华鑫证券有限责任公司毛正近期对风华高科（000636）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：全年业绩承压，聚焦高端赛道静待消费复苏》，本报告对风华高科给出买入评级，当前股价为18.55元。

风华高科

事件

【资料图】

风华高科发布2022年年度报告：公司2022年实现营收38.74亿元，同比减少23.37%；实现归母净利润3.27亿元，同比减少65.32%；实现扣非后归母净利润0.60亿元，同比减少92.28%。

投资要点

消费疲软业绩承压，暖春将至Q4环比回升

公司2022年营收和净利润双双下滑，全年业绩承压。虽然以5G应用、新能源汽车、光伏等为代表的高端应用领域市场需求稳定，公司该类产品销售量同比提升。但受地缘政治复杂多变、宏观经济恢复不及预期等综合因素影响，主要应用领域如家电、通讯等消费电子市场出现量价齐跌情形，同时受公司尚处于大项目建设期等因素影响，公司主营产品盈利同比下滑，毛利率降至17.97%(同比-12.96pct)。单季度看，2022Q4公司实现营收9.55亿元，环比增长19.27%；实现归母净利润1421.91万元；毛利率为11.78%(环比+1.60pct)。随着市场库存消化和下游需求复苏，以及公司高端产品逐步放量，公司业绩有望迎来恢复性增长。

聚焦高端赛道，持续优化产品结构和客户结构

在高端技术研发方面：2022全年研发费用2.25亿元，对高容产品及电子材料重点项目实施集中研发，集中优势资源强势攻关；加快布局核心地区研发中心，打造有利于吸引人才及技术成长的平台，成功引进关键技术团队2支，专家、顾问24人，博士14人，为公司研发、制造、销售等全产业链提供强有力的人才支撑。

在高端产品产出方面：2022年公司高端电容、电阻产出占比同比分别提升14%和6%；PIM微型一体成型电感实现量产；高端材料自产化率提升近十个百分点；公司其他小众产品系列齐头并进，成功研发出高压耐大纹波盖板产品、铜电极压敏电阻产品等，圆片瓷介电容部分规格达到国际先进同行水平并在核心客户供应链实现国产替代，超级电容器10法拉产品通过国网认证、能量型锂离子产品研发取得关键性技术突破。

在高端市场应用领域拓展方面：重点开拓行业标杆客户，推动市场结构向高速发展行业转型，主攻车规、工控、医疗等高端应用市场，同步布局ARVR、风电、光伏等新兴领域市场。公司2000多款产品通过战略客户认证，祥和项目高端MLCC的战略客户交付同比增长1倍以上；车规品销售额、汽车电子客户占比持续提升。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为48.42、60.53、67.79亿元，EPS分别为0.54、0.76、0.98元，当前股价对应PE分别为34、24、19倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济环境持续低迷风险、供应链成本上行风险、市场需求不及预期风险等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）雒雅梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.48亿，根据现价换算的预测PE为33.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为20.47。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，风华高科行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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