从不敢参与到主动尝试，近年来，不少徘徊观望于期货市场大门外的实体企业借助大商所“企业风险管理计划”完成期货避险交易的“首秀”，坚定了用期货工具进行风险管理的信心。浙江嘉化能源（600273）化工股份有限公司的全资子公司嘉化能源供应链有限公司（下称嘉化能源）便是其中一个。

记者了解到，2022年嘉化能源参与大商所“企业风险管理计划”，首次开展期货套保，对5万多吨的PVC产品库存进行风险对冲，在期现价格下跌、现货库存贬值的背景下，有效弥补了现货端近60%的亏损。该企业表示，此次项目取得了预期效果，进一步提升了未来利用期货工具进行风险管理、提升经营效果的信心。

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企业首次“试水” 增强套保学习的动力

据了解，成立于2021年3月的嘉化能源是一家贸易型企业，主要销售母公司生产的乙烯法PVC产品，其与母公司采用固定费用采购定价模式，每吨有300元的销售费用，其主要风险点不在采购端，而是销售端的产成品价格波动。2022年国内房地产行业发展速度进一步放缓，建材等相关下游产品需求走弱。在此市场环境下，嘉化能源面临着较大的销售压力。

“PVC属于类建材行业产品，上游主要受电石和乙烯成本影响，下游主要是管材型材类建材，受房地产市场和政策影响较大。2022年PVC价格波动较大，4月份最高价格一路上冲至9500元/吨，但随后又在10月跌至5400元/吨，全年维持着较高的波动率。”宏源期货相关负责人詹建平表示，在嘉化能源参与套保前，PVC经历2022年初的先涨后跌，基差逐步走强。而随着期现价格的合理回归，未来基差大概率将逐步缩小。“在判断未来基差将转弱后，我们建议企业通过择时卖出套保的方式对库存产品进行保值。”詹建平表示，企业卖出套保的主要操作方式是在基差走强时开仓，在基差走弱时平仓。

自6月起，嘉化能源在V2209合约上进行96笔卖出套保，共成交5114手，V2209合约净持仓累计11357手，管理项目的现货规模53087吨。项目运行期间，现货库存价值损失49.77万元，期货端实现风险对冲收益28.24万元，弥补了现货端近60%的损失。

通过首次参与期货套保，嘉化能源对期货功能、基差变化特点等有了更深的认识和体会，坚定了运用期货工具进行风险管理、提升经营效果的信心，对未来进一步提升运用期货、期权等工具进行风险管理的专业能力明确了方向。

PVC产业链企业期货参与度显著提升

据了解，目前，我国PVC主流企业多以月度价格来制定采购策略，PVC企业也以月度或季度为周期来制定销售策略。虽然现货贸易报价方式多样，但目前仍以传统的报价模式为主。

“传统报价模式下，客户可在较短时间内进行报价，且在市场上有一定的议价空间。但企业难以有效把控市场价格的走势和波动情况，尤其是当出现行业周期波动或供需变化时，企业将面临巨大风险。”在詹建平看来，期货市场套期保值的出现，可以起到降低价格风险的作用。

值得一提的是，近年来，PVC产业链企业对期货工具的认识显著提升。期货与现货市场保持了“你中有我、我中有你”的互利关系。根据PVC行业龙头企业中泰化学（002092）发布的2023年度开展期货套期保值业务的公告，董事会同意公司开展期货套期保值业务，保证金最高额度为12.87亿元，相较于2018年3月中泰化学公告的商品期货套期保值业务拟投入资金不超3亿元，增加了近9亿元。

另外，上市公司宜宾天原已经把期货工具作为头寸风险管理的重要载体，公司将期货市场套期保值、基差定价和交割作为常规操作。随着期货市场发展逐渐成熟，期货产品体系不断丰富，产业企业尤其上市公司对期货市场的关注度及参与度逐步提升。上市公司风险管理意识逐步增加，制定了参与期货市场的规则与制度，成立专业的期货团队，严格遵守风险管理的原则，通过期货工具提升企业的市场竞争力。

随着PVC市场企业参与的越来越多，结合企业自身多样化的需求，对风险管理也提出了更高的要求。“期货公司肩负着为实体企业服务的责任，也在积极探索服务产业企业的方式和路径。通过提供期货行情分析框架、品种数据共享、研报推送、行情研讨、策略搭建、场外期权、交割等服务，做好PVC企业风险管理的好帮手。”詹建平如是说。

在他看来，作为PVC贸易企业销售压力越来越大，供给端产能远大于需求，特别需要利用期货工具进行避险。企业在利用期货衍生工具进行风险管理方面专业性还有较大的提升空间，尤其是对于刚刚参与期货市场的企业，希望相关市场机构能推出更多期货和衍生品主题的培训活动，引导和支持企业掌握期现结合管理风险的方法。