上能电气(300827)

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事件

上能电气发布2023半年度报告：2023H1公司实现营业收入21.77亿元，同比增长416.58%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长488.54%。

投资要点

2023H1业绩超预期，净利率改善

2023H1，公司实现营收21.77亿元，同比增长416.58%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长488.54%，业绩大幅增长主要得益于国内光伏和储能业务快速增长；毛利率为17.36%，同比下降5.82pct，净利率为6.21%，同比增长0.76pct，净利率有明显改善主要是规模效应体现所致；销售/管理/财务/研发费用率分别为4.79%/1.47%/-1.15%/4.03%，分别同比下降2.01/2.18/1.10/5.70pct。

2022Q2，公司实现营收15.57亿元，同比增长665.56%，环比增长151.04%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长1340.43%，环比增长170.09%；毛利率为16.65%；净利率为6.34%。

光伏逆变器高速增长，受益国内地面电站起量

2023H1，公司光伏逆变器业务实现收入13.03亿元，同比增长275.55%，占总营收的59.83%，毛利率为19.85%，同比下降0.97pct。作为领先的光伏逆变器提供商，公司光伏逆变产品的应用场景覆盖大型地面电站、工商业及户用分布式等，其中地面电站是公司优势业务，稳居国内集中式地面电站招投标前三。随着今年光伏产业链价格走低，被压制的国内地面电站需求有望释放，央国企已于上半年启动大规模招投标，据国际能源网/光伏头条统计，2023H1可确定中标人的50.99GW逆变器定标项目中，公司共中标41个项目（标段），中标容量达3.31GW，其中中标集中式光伏逆变器项目（标段）13个，中标容量达1.41GW，排名第三。

储能成为第二增长极，集成系统开始放量

2023H1，公司储能PCS及系统集成业务实现收入8.18亿元，同比增长2048.15%，占总营收的37.55%，是公司业绩超预期增长的重要支撑；毛利率为11.82%，同比下降16.91pct，主要是由于储能产品结构发生变化，毛利率较低的集成系统业务开始放量。据中关村储能产业技术联盟数据，公司储能PCS出货量连续两年（2021&2022）蝉联国内第一，稳固国内大型储能电站PCS市场地位，同时公司也在推进户用储能和工商业储能系统的产品开发及市场导入工作，力图实现储能业务全场景覆盖。

公司于5月20日披露定增预案，拟募资不超过25.5亿元用于建设年产25GW组串式光伏逆变器、年产10GW储能变流器、10GWh储能系统集成、20万台光储一体机项目及补充流动资金。随后续产能扩张，公司第二曲线逐渐成型，以储能PCS和储能系统为代表的储能板块正成为公司新的增长极。

海外业务推进顺利，有望带动毛利率提高

公司于5月签署沙特700MWArRass光伏项目逆变设备供货协议，该项目是迄今为止作为沙特阿拉伯国家可再生能源计划(NREP)进行招标的最大光伏项目之一。此外,公司已相继取得TüV南德欧洲、北美UL、北美CSA等市场认证，为加快海外市场布局奠定基础。随着公司海外市场开拓加速，欧洲、中东市场订单逐步放量，预计公司毛利率将有所改善。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为60.30、96.33、134.37亿元，EPS分别为1.22、2.04、2.71元（未考虑增发影响），当前股价对应PE分别为29.2、17.5、13.2倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

光伏需求不及预期风险；储能需求不及预期风险；PCS毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；海外市场开拓不及预期

风险；增发进展不及预期风险；大盘系统性风险。