2022年初，以美元计价的国际黄金价格波动较大，在3月份站上了2000美元/盎司后，随着美联储开启加息周期而承压。不过自去年11月来，国际金价持续上涨，Comex黄金价格自11月起至今年1月底，累计涨幅超过18%，成功实现了“开门红”。

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黄金需求方面，据世界黄金协会近日数据，2022年全球黄金需求（不含场外交易）同比增长18%至4741吨，是自2011年以来最高的年度总需求量。其中，全球央行在去年年度购金需求达到1136吨，创下55年来新高，凸显了贵金属在全球经济中的持续重要性。

银河期货贵金属研究员对记者表示，央行增持黄金的主要原因为地缘政治导致的制裁风险，和经济衰退预期下美元走弱两点。未来，从去美元化和储备资产多样化的角度来说，央行未来仍然具有继续增持黄金的动力。

全球央行年度购金需求创55年新高

世界黄金协会最新发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2022年年度黄金需求（不含场外交易）同比增长18%至4741吨，是自2011年以来最高的年度总需求量。2022年四季度，黄金需求也创下新高，其中各国央行的大力度购金和持续走强的个人黄金投资需求是主要的驱动因素。

据了解，去年全球央行的年度购金需求达到1136吨，较上年的450吨翻了一番还多，创下55年来的新高。仅2022年四季度全球央行就购金417吨，下半年的购金总量也超过800吨。

值得注意的是，截至去年12月末，中国央行黄金储备报6464万盎司，环比上升97万盎司。这也是中国央行黄金储备连续第二个月增加。去年11月，中国央行黄金储备环比上升103万盎司。而在去年11月之前，中国央行黄金储备连续37个月保持在6264万盎司。

近年来中国央行黄金储备情况

此外，2022年全球黄金投资需求（不含场外交易）较上年增长10%，主要驱动因素包括两个方面，一是黄金ETF的流出明显放缓，二是金条与金币投资需求保持强势。

其中，金条与金币持续受到全球数个国家投资者的青睐，弥补了中国下降的黄金投资需求。世界黄金协会指出，在德国需求持续走强的推动下，2022年欧洲的金条与金币投资总量超过300吨。另一方面，中东地区也实现大幅增长，年度需求同比升高42%。

从商品属性来看，2022年全球金饰需求稍显疲软，下降3%至2086吨。这主要是因为中国疫情相关因素限制了这一年的消费，从而导致中国全年金饰需求下降了15%。此外，四季度的金价反弹也是导致全年金饰需求同比下降的原因之一。

“我们在2022年见证了十多年来黄金需求的最高水平，部分原因在于各国央行对黄金这一避险资产的大量需求。”世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，黄金的各种需求驱动因素起到了平衡作用，比如加息潮导致投资者战术性抛售部分黄金ETF，而通胀走高则刺激了金条与金币投资的增长。最终，整体黄金投资需求较上年增加了10%。

银河期货贵金属研究员向记者表示，2022年央行增持黄金的主要原因有以下两点。

一是地缘政治导致的制裁风险。地缘政治的不确定性或带来制裁风险，对新兴经济体来说尤为如此。2022年的俄乌冲突之后，俄罗斯受到了西方国家的制裁，因此更多国家的央行寻求能够代替美元的资产来分散风险，黄金便是理想的标的之一。

二是经济衰退预期下美元走弱。2022年，美国通胀高企，美联储开启加息通道给经济降温，随着下半年加息节奏的加快，市场对美国未来经济陷入衰退的担忧进一步加剧，美元指数随之在四季度见顶后走低，而美元和黄金之间有替代关系，所以此背景下，黄金的需求增加。

对于未来央行是否还会增持黄金，该研究员认为，从去美元化和储备资产多样化的角度来说，央行未来仍然具有继续增持黄金的动力。

研究员认为，由于上周美国的非农数据远超预期，或将带来持续的通胀风险，美联储的态度则可能重新转鹰，那么市场对未来美国经济衰退的担忧将进一步走强，所以尽管金价出现了短期的回调，但如果未来美国经济未能实现软着陆，黄金将依然是优质的避险资产，从这个角度讲，央行也将增持黄金，反之，则增持黄金的意愿不足。

主导贵金属市场走势的核心逻辑是什么？

国际金价方面，自去年11月份以来，Comex黄金价格持续上升。据悉，自去年11月美联储偏鸽表态释放后，黄金市场便敏感地对此做出了反映。11月3日跌至2022年最低点，随后触底反弹。

去年以来Comex黄金走势

据观察，自去年11月来，国际金价持续上涨，Comex黄金价格自11月起至今年1月底，累计涨幅超过18%，成功实现了“开门红”。

上述研究员表示：“2022年美国通胀高企，美联储开启加息通道给经济降温，随着下半年加息节奏的加快，市场对美国未来经济陷入衰退的担忧进一步加剧，‘抢跑’交易衰退逻辑，美元指数随之在四季度见顶后走低，黄金则走高。”

不过当地时间2月1日，美联储结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.5%至4.75%之间。

鲍威尔随后表示，放缓加息速度将更好地让美联储评估经济是否正朝着目标发展，以确定未来为实现足够限制性货币政策立场所需的加息幅度。截至目前，美国通胀水平依然过高，美联储也需要更多证据才能确信通胀正处于持续下降的轨道上。为使通胀率恢复到2%，美联储继续加息将是适当的。

在美联储释放鹰派信号后，黄金价格出现回落。2月2日、2月3日，Comex黄金分别下跌0.81%和2.75%。

东莞证券研报指出，美联储2月加息25基点基本符合市场预期，鲍威尔随后表示，虽然通胀有所缓和，但美联储仍将致力于降低通胀至2%的水平，且2023年不会考虑降息。本周在美联储释放鹰派信号后，黄金价格出现回落。

对于今年影响黄金价格走势的最关键因素，银河期货贵金属研究员认为，当前主导贵金属市场走势的核心逻辑仍在于美联储的加息政策和市场对其政策的预期。

“上周四的美联储利率会议上，鲍威尔的表述被市场解读为鹰派不足或鸽派，因此市场预期在通胀趋势回落、就业市场降温的情况下，美联储将在二季度停止加息，并预计今年下半年开启降息。但是，美国就业市场的韧性和表现良好的非制造业PMI或带来进一步的通胀风险，使得美联储给经济降温的过程变得更加复杂，美联储的态度或将重新转鹰，这打击了市场原先的预期。”该研究员表示。

“后续市场博弈的重心将转移到利率的峰值能持续多久，但具体的路径仍需要等待更多经济数据的佐证，主要包括通胀是否持续回落、美国就业市场的热度是否能够得到抑制，以及未来PMI是否持续处于景气区间等等。如果市场预期转变，市场开始避险，美元指数走强，那么早期黄金会出现回落，反之，将被推高。”