西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对北鼎股份(300824)进行研究并发布了研究报告《自主品牌稳健增长,短期盈利承压》,本报告对北鼎股份给出增持评级,当前股价为10.08元。
(资料图片仅供参考)
北鼎股份
投资要点
业绩总结:公司2022年实现营业收入8.1亿元,同比下降5%;实现归母净利润4697万元,同比下降56.7%;扣非后归母净利润4022.2万元,同比下降60.2%。单季度来看,Q4公司实现营收2.7亿元,同比下降11.2%;归母净利润2025.9万元,同比下降49.1%。公司拟分红0.143元/股,分红总金额为4666.7千万。
自主品牌稳步增长,代工业务短期承压。分业务来看,2022年公司自主品牌实现收入6.8亿元,同比增长7.5%。其中国内/国外自主品牌营收分别增长2.4%/57.4%。国内消费环境反复,物流受阻等因素影响下,公司国内依旧实现了相对稳健的增长;海外自主品牌建设稳步推进,全年营收快速增长。公司自主品牌业务当中,电器类产品实现营收5亿元,同比增长11.6%,其中蒸炖锅产品同比增长58.1%;用品及食材类产品实现营收1.8亿元,同比减少2.3%,主要是餐具及饮具销售同比减少了21.9%。代工业务方面,2022年公司代工业务实现营收1.3亿元,同比下降41.6%,主要由于海外需求疲软及主要代工客户库存高位的影响。
短期盈利承压。公司整体毛利率48.7%,同比下降0.7pp。其中自主品牌的国内业务与海外业务毛利率分别为59%/31.7%,同比下降3.3pp/9.0pp;OEM/ODM业务毛利率13.3%,同比下降4.3pp。公司成本端压力居高,一方面由于持续性地缘冲突等影响拉高原材料成本,另一方面公司期初高库存与代工业务大幅下降使生产量同比下降55.1%,产能利用率有所降低。未来随着原材料价格回落预期公司盈利有所改善。费用率方面,公司销售费用率为31.5%,同比提升5.9pp;管理费用率为13.9%,同比提升2.2pp;财务费用率为-0.3%,同比减少0.9pp。综合来看,公司净利率为5.8%,同比减少7PP。
渠道精细化运营升级,自主品牌加速渗透。报告期内,公司与原有优质经分销伙伴加深合作的同时,积极寻找新的伙伴和资源,共同推进自主品牌全渠道加速渗透,强化消费者认知。其中公司线下直营门店新增6家,截止2022年底,公司已在深圳、汕头、北京等地开设北鼎线下体验店23家;线上渠道建设方面,公司在对传统线上渠道持续推进精细化运营的同时,加大对抖音等新兴渠道投入。报告期内,抖音渠道实现营业收入2595.8万元,同比增长364.9%,占国内营收比例增至4.4%。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.31/0.37/0.42元,公司短期盈利能力承压,随着国内消费需求稳步修复,预期公司经营向好,下调至“持有”评级。
风险提示:新品销售不及预期风险,人民币汇率波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)孙谦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利4759万,根据现价换算的预测PE为67.2。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级7家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为11.47。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,北鼎股份行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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