2022年12月14日恒帅股份（300969）（300969）发布公告称公司于2022年12月12日接受机构调研，睿远基金郑斌 苏勃瑞、国金证券陈传红 邱长伟 江莹、景顺长城曹雅倩、兴证全球刘鹏坤、兴业基金蒋丽丝 张诗悦、太平养老张浩 王书伟、汇华基金冯雪岩、汇丰晋信胡连明 韦钰、交银施罗德王崇 陈骏 白家乐、富国基金张富盛 冯升 安志鹏、国海富兰克林周俊宏、中欧基金代云锋 叶培培、华泰柏瑞陈世鼎 刘志清、财通基金李佳丰、浦银安盛李邓希 凌亚亮、国泰基金陈逸鲲参与。

具体内容如下：

(资料图)

问：一 ：公司清洗产品的未来发展前景？

答：公司的驾驶视觉清洗系统业务单元主要包括汽车清洗泵、清洗系统产品、智能汽车高级驾驶辅助系统（DS）传感器的主动感知清洗系统等产品。传统清洗产品属于公司深耕多年的产品品种，公司在业内积累了良好的口碑，同时在产品技术上也有深厚的储备。公司通过良好的服务、海外生产基地布局不断提高客户配套比例，持续开发新能源汽车客户等方式，拓展传统清洗系统业务的市场份额。同时公司针对传统清洗系统被迭代风险，公司前瞻性的布局了针对 DS系统传感器的主动感知清洗系统。该产品的智能化程度和产品复杂度均有大幅提升，具备较好的发展前景。

问：二 ：请简要介绍公司清洗产品的内外销结构情况？

答：公司清洗产品中外销业务以清洗泵为主，内销业务以清洗系统为主，涉及部分清洗泵产品。由于清洗系统中的洗涤液罐体积大重量轻，海外销售运费过高，相关产品的客户集中于国内，未来公司的美国生产基地投产后，相关产品的外销比重会逐步提升。

问：三 ：公司美国工厂的产品布局及业务拓展情况？

答：汽车行业存在贴近客户配套的需求，公司一直为成为引领市场的全球化企业而努力奋斗。美国子公司美国恒帅已购置厂房和土地，并已陆续进行设备投入、业务开拓和产品开发，通过海外布局生产基地来提升公司现有产品的增长潜力。美国工厂会逐步进行清洗系统产品的配套和相关新产品的同步研发，并逐步配置其他产品的产能。

问：四 ：请简要介绍公司针对 ADAS 系统传感器的主动感知清洗系统的进展情况？

答：该产品的产品构成主要包括智能清洗泵、液罐、管路、电磁阀、激光雷达清洗喷嘴、摄像头清洗喷嘴等。各部件的数量主要取决于整车厂的自动驾驶的传感器使用方案，根据传感器使用数量确定清洗点位数量。 公司的主动感知清洗系统在未来高级别自动驾驶领域会有较好的市场前景。公司已向部分客户小批量交样并进行路试，具体量产时间需等待客户的测试结果。除已交样客户外，部分客户已在进行系统标定。由于该产品的控制逻辑需嵌入自动驾驶系统逻辑算法中，整个产品开发周期会长于常规清洗系统产品开发。

问：五 ：请简要介绍各电机领域的终端市场情况？

答：公司在电机领域目前主要围绕四门两盖领域四个车门、充电小门盖和后备箱盖。在终端市场中，后备箱电动化的渗透率较高，目前较多量产车型在前装市场就配备了电动后备箱门，且该领域的市场集中度较高，因而公司该类电机的收入占比较高。在汽车侧门领域，目前出现了较多的应用场景，例如电动隐形门把手、电动开启车门、吸合关闭车门等。上述新兴功能的消费属性显著，正处于渗透率提升时期。电动充电小门产品属于新能源汽车特有的产品，目前也处于渗透率提升时期。

问：六 ：请简要介绍公司在电机领域的产品拓展方向？

答：电机产品的拓展方向主要围绕电机应用场景开拓、产品系统化总成化、产品功能多样化等方面展开。电机应用场景开拓将进一步拓展公司的产品库，丰富公司的产品线，除车身电机外，后续公司会逐步向车内电机领域的新兴应用场景拓展；产品系统化总成化、产品功能多样化将扩大公司单一产品的单车价值，例如针对部分场景需要磁滞功能，公司开发了磁滞器电机；在隐形门把手和充电小门领域，已拓展至“电机+执行器”的产品配置等。

问：七 ：新能源汽车和传统燃油汽车在微电机用量上是否存在差异？

答：就目前的市场配置和两种汽车的电气化架构来看，新能源汽车的微电机用量会整体偏多一些，但是在功能、技术等方面不存在重大差异。首先，传统汽车配置的电池容量较低，因而理论上对电气化设备的整体输出功率会有一定的限制，而新能源汽车本身配备了较大容量的电池，可以带动更多更高功率的电气化设备。其次，新能源汽车的整体是主打电动化智能化方向。新能源车竞争维度转换，微电机系统是提升科技感、舒适性、智能化的配置，消费者易感知，因而成为车企增配的首选。

问：八 ：公司充电小门产品的产品特点、单车配置量、客户拓展情况？

答：在新能源汽车智能化、电动化的潮流下，充电小门正逐步从手动开启向电动开启方向发展，较多整车厂在前装市场就选择做硬件预埋。为响应市场需求，公司开发了相应的电机产品，并已拓展至“电机+执行器”的产品配置，未来有望向充电小门总成的方向发展。

在单车配置量方面，主要取决于整车厂的充电小门设置情况，部分车型快充口和慢充口布置在一处，因而只需要一个充电小门总成，部分车型快慢充口单独布置，则需要两个充电小门总成。公司在新能源业务领域布局较早，为后续新产品的发展奠定了良好的客户基础。公司早期通过上海依工向蔚来汽车配套充电小门“电机+执行器”产品，目前该产品已逐步拓展至其他整车厂客户，公司开发的产品扭矩和输出功率更高，解决了客户诸多痛点问题，未来该产品具有较好的发展前景。

问：九 请简要介绍公司电动门电机的应用场景和未来发展前景？

答：当前部分车型的车门开启方式越来越智能化，可以不通过手动推拉，而是通过对汽车车门进行遥控、人车信号交互等方式实现车门自动开启。公司开发的电动门电机，在接收车门开闭指令后执行车门自动开闭动作。该电机与隐形门把手电机属于整车厂针对车门开闭功能的两种不同解决方案。

在汽车整体电动化智能化的趋势潮流下，车门作为人车交互的一个重要场景，车门电动化未来有可能成为重要的发展方向之一。

问：十 请简要介绍车用电机行业的竞争格局，与主要竞争对手的区别？

答：车用电机的整体市场容量较大，伴随着新能源汽车的渗透率提升，汽车消费属性需求增长明显，车用电机在发挥汽车消费属性特性方面有天然的优势，因而未来车用电机的整体用量大概率是呈现增长趋势。鉴于未来电机的新应用场景会不断涌现，这部分市场属于相对蓝海市场，公司目前的战略是抓住行业的机遇期，拓展公司电机产品的应用场景，然后深耕部分应用场景，利用公司自身的电机平台化能力，占据一定的市场份额。电机竞争对手主要包括日本电产、三叶电机、力佳电机、美蓓亚三美、德昌电机等优秀的公司。目前市场电机品类较多，各个厂家均有各自擅长和专精的领域，传统的应用场景中原有厂家基本已经形成较强的固有优势，对行业新进入者可以形成较强的进入壁垒。

恒帅股份（300969）主营业务：公司主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售

恒帅股份2022三季报显示，公司主营收入5.24亿元，同比上升23.84%；归母净利润1.08亿元，同比上升19.09%；扣非净利润9480.8万元，同比上升15.39%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入2.02亿元，同比上升43.68%；单季度归母净利润4100.95万元，同比上升40.75%；单季度扣非净利润3834.77万元，同比上升51.42%；负债率19.28%，投资收益1119.09万元，财务费用-434.55万元，毛利率32.48%。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出208.05万，融资余额减少；融券净流入0.0万，融券余额增加。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，恒帅股份（300969）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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