21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

(资料图)

尽管英国经济在G7国家中几乎垫底，但股市表现却十分强劲。2月20日，英国富时100指数上涨0.12%，收于8014.31点，再度创下历史新高。

在各国央行轰轰烈烈的紧缩大潮中，去年全球股市几乎哀鸿遍野，MSCI全球指数去年暴跌20%。美股三大股指均创下2008年金融危机以来最大的年度百分比跌幅，道指去年累计下跌8.78%，标普500指数下跌19.44%，纳指更是暴跌33.10%。

对比来看，去年英国股市却逆势坚挺，全年上涨近1%，成为以本币计算表现最佳的发达市场股市。2023年年初至今，英国股市也累计上涨逾7%，多次刷新历史新高。

但在G7国家中，英国的经济形势几乎垫底。国际货币基金组织（IMF）预计，英国今年将出现2009年以来的首次衰退（不包括新冠疫情时期），并成为G7成员国中唯一一个今年将出现经济萎缩的国家，预计全年萎缩幅度为0.6%。IMF还预计，2024年，英国经济将缓慢反弹，增速仅为0.9%，与G7中增速垫底的日本和意大利持平。

不断刷新历史新高的英国富时100指数也不禁令人思索，英国股市为何和经济“脱节”？未来还能继续走高吗？繁荣背后需要警惕哪些风险？

价值股大放异彩

在英国股市亮眼表现背后，价值股正大放异彩。

从结构上看，英国富时100指数中能源、大宗商品、必需消费品和医疗保健公司较多，科技股匮乏。英国富时100指数前十大成分股分别是壳牌、阿斯利康、联合利华、汇丰、帝亚吉欧、英国石油、英美烟草、嘉能可、力拓、葛兰素史克。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对记者表示，英国股市创新高背后，能源、大宗商品、必需消费品和医疗保健股的拉动功不可没。俄乌冲突让能源及大宗商品公司直接受益，英国石油和壳牌都公布了创纪录的利润；新冠疫情令市场对医药相关企业持续关注，也带动阿斯利康和葛兰素史克等医药龙头的股价表现。这些权重股推动了指数的上行。此外，英镑的走弱令英国企业海外收入折算回英镑后利润大增。

在利率较高的环境下，投资者对价值股的偏好使周期性特征明显的英国股市大放异彩，英国富时100指数这一由跨国公司主导的指数也克服了英国国内经济走向衰退的拖累。例如，2月20日英国股市中资源类个股领涨，位于涨幅前五位的个股分别为：英美资源股价上涨3.99%，零售企业弗雷泽斯集团股价上涨3.18%，力拓集团股价上涨2.85%，房地产商珀西蒙公司股价上涨2.16%，投资公司梅尔罗斯工业公司股价上涨2.09%。

从更大范围来看，股市和经济“脱节”的现象在西方发达国家中其实普遍存在。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，实际上不只是英国股市与经济走势出现脱节，在全球经济面临衰退压力背景下，今年以来全球股市表现都普遍较好。在欧洲主要股指中，英国富时100指数年内涨幅低于德国、法国和意大利股指，全球金融市场存在抢跑和过度乐观迹象。

在王有鑫看来，近期股市走强主要与两方面因素相关，一是年初时受美国通胀指数连续下降影响，市场普遍预期今年上半年美联储将放缓加息节奏，全球流动性面临的冲击将有所缓解，因而金融市场避险情绪改善。二是从去年四季度和今年1月公布的经济数据看，英国以及欧盟经济下行压力低于之前预期，2022年四季度英国GDP增速保持正增长，并未陷入衰退，好于预期的经济增长形势也提振了金融市场情绪。

英国股市能否进一步走高？

尽管英国富时100指数创下历史新高，但也面临一系列挑战，未来能否继续创新高仍存在悬念。

利好方面，王昕杰表示，英国富时100指数的市盈率在13.2倍，低于全球股票的15倍。而且富时100指数的股息率接近4%，未来一旦美联储货币政策转向，英国股市的低估值、高股息率、高度国际化和走低的英镑都将成为优势，将令英国市场更容易受到国际资本的青睐。

不过，疲软经济前景或成为干扰因素。王昕杰表示，虽然大宗商品价格已经下跌、布伦特原油也从高点大幅回落，但仍然偏高的能源价格、（汇率疲弱导致）进口成本的增加和（央行加息导致）更高的房贷和租金成本将进一步削弱消费者信心。

王有鑫对记者分析称，目前看，支撑英国股市走高的第一个因素开始出现变化，受美国1月通胀下行速度放缓影响，美联储加息预期再度升温，利率峰值可能将高于之前预期，受此影响，全球股市近期波动性再度增加，英国股市也面临回调压力。与此同时，英国经济虽然下行速度放缓，但面临的下行风险将在今年进一步显现，经济基本面的逐渐恶化和企业盈利变差将对英国股市带来制约。

无独有偶，美银最新基金经理调查也显示，对于欧洲投资者而言，很多好消息都已经体现在股价上。53%的受访者认为欧股未来几个月将下跌，央行进一步收紧政策以及企业收益预期下调是引发股市下跌的最可能原因。

实际上，如果拉长时间周期来看，英国股市其实表现平平。富时100指数较1999年互联网时代的高点仅上涨14%，同期美国标普500指数已经涨了数倍，今年英国股市的涨幅也不如法国等国股市。

此外，反映英国本国经济状况的英国股指表现更能反映现实。过去12个月，富时250中盘指数（伦交所排名101-350的公司）下跌约5%，该指数包含的公司大约一半的销售额来自英国。

金融繁荣背后难掩隐忧

在英国富时100指数今年屡创新高的“表面繁荣”背后，一系列深层次问题更是值得警惕。

近几年，伦敦作为欧洲首要金融中心的地位逐步被侵蚀。法国一度夺走“欧洲股市总市值最高”的桂冠，荷兰阿姆斯特丹也取代伦敦成为交易最活跃的欧洲股票交易中心。在英国宣布“脱欧”后，诸多金融机构将数千亿美元的资产和数千名员工转移到欧洲大陆，使得巴黎等城市在与伦敦的竞争中处于有利地位。

王昕杰分析称，脱欧后的英国面临最直接的挑战在于：原本与欧盟自由流通的人才、货物与资本都被附加上了“跨境”的成本。按英国央行的数据，脱欧后的英国贸易较先前下滑了10%-15%。此外，脱欧后人工的缺口加大导致用人成本上升、货品增加关税成本，都进一步推升通胀；脱欧的不确定性令企业搁置在英国的投资机会，企业的盈利和增长动能下滑，不利其融资前景；跨境的资本流动减少也令金融市场交易下滑。

面对艰难的形势，去年12月，英国政府揭晓一揽子金融监管规则改革方案，包含针对银行业、保险业的30多项改革，宣称可大幅精简程序、刺激增长，改革力度为30多年来最大，内容包括放宽企业在伦敦证券交易所上市相关规则、取消有关股票卖空交易的限制、降低小型贷款银行资本金要求等。

英国希望借放宽管制提升本国金融业在“脱欧”后的国际竞争力，在面对阿姆斯特丹、巴黎等欧洲联盟成员国城市影响力崛起时，希望伦敦能够保持领先国际金融中心的地位。

但实际上，伦敦地位逐渐衰落已是不争的事实，英国甚至留不住本国科技行业“皇冠上的明珠”ARM。软银创始人孙正义去年曾明确表示，纳斯达克会是ARM最适合IPO的地方。

虽然英国富时100指数今年多次刷新历史新高，但对于IPO募资来说，市场规模和交易量可能是更重要的考量指标，英国市场不仅比不过美国和中国，甚至已经逐渐跑输欧洲一些城市。

展望未来，王有鑫分析称，从更长期的角度看，英国脱欧后，其金融市场面临的不确定性不断增加，英国金融业国际竞争力受损，部分资金流出英国，欧洲大陆主要国际金融中心逐渐侵蚀伦敦国际金融中心地位。为了扭转不利趋势，英国正试图推出金融改革，放松金融监管规则以保住伦敦国际金融中心地位，但由此而来英国的经济金融稳定性也可能将面临更大风险。