中金公司12月16日研报称,展望2023年,预计国内煤炭供需维持紧平衡,但阶段性紧张的可能性仍在,煤价中枢或略回落,但仍将处于高位,主要是海外煤价通过边际影响国内供需预期从而支撑国内煤价,而海外煤价又受海外气价支撑,高气价的核心原因难有效解决,意味着煤价或继续维持偏高水平。考虑到国内需求复苏节奏,及天气等不确定性扰动,我们也不排除国内供需出现阶段性错配,导致煤价脉冲式上涨。
中金2023年展望 | 煤炭:供需趋于平衡,阶段性短缺仍在
【资料图】
展望2023年,我们预计国内煤炭供需维持紧平衡,但阶段性紧张的可能性仍在,煤价中枢或略回落,但仍将处于高位,主要是海外煤价通过边际影响国内供需预期从而支撑国内煤价,而海外煤价又受海外气价支撑,高气价的核心原因难有效解决,意味着煤价或继续维持偏高水平。考虑到国内需求复苏节奏,及天气等不确定性扰动,我们也不排除国内供需出现阶段性错配,导致煤价脉冲式上涨。
摘要
海外能源危机尤在,供给困局难解。在欧洲天然气储气量提升、需求偏弱的背景下,天然气供需矛盾有所缓和,气价随之回落。但由于供给风险短期难以化解,随着取暖旺季来临,我们认为欧洲天然气库存或逐步去化,届时补库需求的增加或带动气价反弹,而这可能导致欧洲燃气发电成本再度抬升,致使煤电的相对经济性提升,进而推升煤炭需求预期。供给侧,过去10年海外煤炭产量基本原地踏步,供给弹性相对有限。同时由于ESG等原因,海外煤炭投资也受到一定程度的约束。往前看,我们认为在“去碳”大趋势不变的情况下,制约海外煤炭供给释放的因素仍将存在。
国内供需紧平衡。在电煤增速有望回升、钢铁水泥等行业耗煤需求有望复苏下,我们预计明年煤炭消费增速将抬振。考虑到项目投产和产能核增,我们预计原煤产量将继续增加。在海外煤炭供需矛盾短期难以化解下,我们认为进口煤仍难有明显优势,预计明年煤炭进口提升幅度可能不大。
阶段性错配带动煤价上行。我们认为明年煤炭阶段性供需错配的可能性仍存,主要是煤炭消费存在季节性,如暑期旺季消费量一般较淡季高15%左右,若届时经济复苏带动需求加速回暖,叠加基建实物工作量投放节奏的恢复,煤炭需求的季节性或更为显著,从而导致阶段性供需矛盾突出。
高股息率、低估值为板块提供吸引力。展望2023年,市场对外需衰退的担忧、以及对内需复苏的预期或并行,考虑到全球能源供给重塑仍存挑战,我们认为煤价中枢仍有望维持相对高位,煤炭板块盈利仍具韧性。在预期博弈背景下,煤炭板块低估值、高股息特点尤为值得关注。
风险
供给超预期释放,需求恢复不及预期。
(文章来源:界面新闻)
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