截至4月1日，华润三九（000999）、昆药集团（600422）、康缘药业（600557）、云南白药（000538）、白云山、同仁堂（600085）、天士力（600535）、东阿阿胶（000423）、太极药业、康缘药业、江中药业（600750）、达仁堂（600329）等中药A股上市企业已经发布2022年报，而片仔癀（600436）、广誉远（600771）、步长制药（603858）等已披露业绩预报。虽然中药上市公司总计75家，但基本上市值居前的就是这些已披露年报的公司。

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还是数据说话，横向比较看，从扣非净利润水平、资本实力、综合费用控制能力、现金分红水平，中药股中云南白药综合实力还是排第一。尤其是人均创造的营业收入、人均创造的扣非利润和人均创造的税收贡献方面，云南白药远远超远它的中药A股同行，体现了云南白药很高的ESG得分基础。

从营业收入看，白云山707.89亿营业收入排第一，云南白药360.7亿元营业收入排第二，华润三九180.8亿元排第三，同仁堂153.7亿元排第四，太极集团（600129）140.5亿元排第五，其他都在100亿元以下，例如中药市值第一的片仔癀，其实预告其2022年营业收入仅87亿元。

细看下来，白云山虽然营业收入高达707.89亿元，但是其中大南药板块收入仅104.6亿元，低于云南白药的127.7亿元；华润三九虽然工业收入173.6亿元高于云南白药，但其毛利率仅55.38%远低于云南白药的63.47%；与云南白药同地域的昆药集团，营业收入仅77.2亿元，仅为云南白药360.7亿元的21.4%；昆药集团工业收入41.3亿元，也仅仅是云南白药127.7亿元工业收入的32.3%；至于昆药集团商业收入35.9亿元，则与云南白药236.5亿元相比差了200亿元。

从营业收入看，像济川药业（600566）90亿元，达仁堂82.5亿元，天士力85.9亿元，康缘药业43.5亿元，东阿阿胶40.4亿元，江中药业38.1亿元；和第一方阵的云南白药、华润三九与白云山差距较大。

从归属上市公司股东的净利润看，白云山39.66亿元排第一，云南白药30亿元排第二，片仔癀和华润三九均是24亿元左右并列第3；同仁堂14.2亿元排第5。

太极集团虽然因为营业收入增长15.65%在3月31日股价涨停，但其2021年和2020年均亏损或扣非后亏损超5亿元，2022年扭亏为盈后盈利仅3.5亿元，与云南白药、白云山、片仔癀与华润三九的盈利水平完全不在一个量级。

广誉远和步长制药虽然尚未公布年报，但已经预计2022年均出现大幅度亏损时，特别是步长药业因为两项并购引发计提通化谷红、吉林天成商誉减值30-34亿而预亏超20亿元；天士力也亏损超2亿元。

达仁堂盈利8.6亿元，康缘药业盈利仅4.34亿元，起死回生的东阿阿胶盈利7.8亿元，江中药业盈利不足6亿元，济川药业盈利仅2.2亿元.

扣除非经常性损益后，白云山的净利润33.19亿元与云南白药的32.3亿元非常接近，但是考虑到白云山有上百亿元的王老吉饮品收入，引起其实际盈利水平逊于云南白药。

因此，A股中药板块中，盈利能力最强的还是云南白药；市值第一的片仔癀，净利润仅24.7亿元，大约是云南白药的80%。

总体上看，中药股普遍资产负债率较低，财务结构比较稳健。从资本实力看，手握货币资金超130亿元及交易性金融资产超24亿元的云南白药归属上市公司股东的净资产385亿元，高于白云山的320亿元，也远远高于华润三九的170亿元和同仁堂的118亿元，以及片仔癀的113亿元和东阿阿胶的103.3亿元、天士力虽然有124亿元，但2022年亏损。

康缘药业47.5亿元、太极集团30.6亿元、江中药业38.9亿元、济川药业11亿元，资本实力均不足50亿元。

从销售费用、管理费用和财务费用看，销售费用最高是白云山58.8亿元，其次是华润三九50.8亿元，太极集团46.4亿元排第四，云南白药41.7亿元排第五，天士力28.8亿元排第六。

从体现销售费用、管理费用控制力的销售费用率、管理费用率，白云山和云南白药销售费用率控制的最好，白云山销售费用率仅8.31%，云南白药11.56%，华润三九28.10%，而太极集团、东阿阿胶、天士力和江中药业的销售费用率均在30%以上，康缘药业高达42.94%，江中药业38.85%接近40%。

管理费用率看，云南白药仅为2.31%低于白云山的3.14%，华润三九的5.86%，以及同仁堂的8.72%，更不用说东阿阿胶的9.65%；其他中药股管理费用率都在4%-5%左右。

所以，综合销售费用和管理费用控制能力看，云南白药销售费用率和管理费用率合计低到名列行业第一。

从人均创收、人均创利(扣非，下同)和人均创税/税收贡献这三个衡量劳动生产率和给股东贡献、给社会贡献的角度看，云南白药以人均创收410.77万元，人均创利36.78万元和人均税收贡献25.76万元全部排第一。

在投资者回报方面，云南白药2022年拟现金分红27.12亿元，白云山拟现金分红仅11.9亿元排第二，华润三九拟分红9.88亿元排第三，东阿阿胶拟分红7.6亿元排第四，其他中药股拟分红均少于5亿元。(经济日报记者周斌曹松)