东方证券股份有限公司刘洋近期对中信特钢(000708)进行研究并发布了研究报告《中信特钢2022年报点评:彰显弱周期属性,“十四五”目标加速迈进》,本报告对中信特钢给出买入评级,认为其目标价位为21.45元,当前股价为17.94元,预期上涨幅度为19.57%。
中信特钢
事件:公司近期发布2022年年报,全年营收983.4亿元(yoy-0.3%);归母净利71.1亿元(yoy-8.6%)。22Q4营收228.3亿元(-3.4%),归母净利15.6亿元(yoy-15.5%)。全年毛利率14.7%(yoy-2.0pct),净利率7.2%(yoy-0.7pct)。22Q4毛利率12.9%(yoy-5.0pct),净利率6.8%,(yoy-1.0pct)。
(资料图片)
积极抵御需求弱势,稳健经营穿越周期。中国特钢工业协会统计22年会员单位利润总额下降72.3%,公司具备品牌优势并且积极主动应对市场变化,归母净利降幅仅为8.6%;22年我国全年粗钢产量10.1亿吨,同比下滑2.1%,而公司全年销量1518万吨,yoy+4.4%,其中海外出口突破150万吨,yoy+20.8%。23年公司销量目标1771万吨,其中出口230万吨。
应对市场主动调结构,能源用钢快速发展。一方面,尽管22年公司第一品牌轴承钢和第二品牌汽车用钢市场需求下滑背景下,但第三品牌能源用钢销量突破400万吨,yoy+36.8%;另一方面,公司产品攻关力度持续加大,23年研发费用率达3.92%,同比+0.38PCT,22年“两高一特”也实现佳绩,销量同比+63%,其中航天发动机壳体用钢市占率达49%。
内生外延并举,无缝钢管成全球规模第一。23年1月公司取得天津钢管控股权,实现500万吨无缝管产能。截至2022年底公司产能已达1600多万吨,天津钢管产能规模达350万吨,随着青岛续建项目产能陆续释放,“十四五”2000万吨特钢产量目标有望提前实现。
分红比率高达50%,每股现金分红0.7元。公司22年实现归母净利71.1亿,根据23年3月17日董事会决议,拟每股现金分红0.7元,按照2022年底股本计算现金分红总额预计为35.3亿元,分红比例高达50%,彰显公司对股东回报的重视。
盈利预测与投资建议
考虑23年公司下游汽车等领域仍处于弱复苏,我们调整公司2023-2025年EPS为1.65、1.90、2.03元(原2023-2024年预测值为1.72、1.94元)。估值切换至23年,根据可比公司13倍PE的估值,维持买入评级,目标价21.45元。
风险提示
产业与企业结构转型升级进度低于预期、特钢下游行业发展速度低于预期
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券刘孟峦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达88.5%,其预测2023年度归属净利润为盈利85.05亿,根据现价换算的预测PE为10.62。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级10家;过去90天内机构目标均价为26.27。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,中信特钢(000708)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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