来源：猛兽财经 作者：猛兽财经

总结：

(1)由于地缘政治风险，阿里巴巴股票长期以来一直被市场低估了。

(相关资料图)

(2)阿里巴巴在电子商务和云计算领域的增长处于有利地位，拥有庞大的生态系统，这是一个巨大的竞争优势。

(3)我们的估值模型表明，阿里巴巴股价还有巨大的上涨潜力。

猛兽财经认为，阿里巴巴(BABA)的股票长期以来被市场严重低估了。原因只有一个:巨大的潜在风险和地缘政治风险。

阿里巴巴的基本面也很好，具有令人印象深刻的增长前景和卓越的盈利能力。为此，阿里巴巴投入了大量资源来推动进一步增长，其稳固的财务状况也使公司能够投资于很多新项目，而且它的估值也很低。

所以，猛兽财经认为，阿里巴巴积极的基本面大大超过了它所面临的潜在风险和地缘政治风险。

阿里巴巴的盈利能力

在过去10年中，虽然阿里巴巴的营收复合年增长率超过了30%，但它的盈利指标却出现了大幅恶化。

猛兽财经认为，阿里巴巴盈利指标的恶化不是由于其面临的长期挑战造成的，而是由于阿里巴巴不断的扩大业务和多样化收入来源的战略造成的。阿里巴巴将其收入的很大一部分用于再投资核心业务和新业务，以推动其继续增长。6.5%的研发收入比可能看起来很低，但如果我们考虑到阿里巴巴的规模，这个数字就很大了。例如，在过去五年中，该公司在研发方面的投入已经超过了300亿美元。

在季度业绩方面，由于宏观环境的挑战，阿里巴巴继续面临逆风，虽然这是公司无法控制的。但在我们看来，这些挑战只是暂时的，而不是长期的。尽管如此，阿里巴巴还是出现了季度营收连续四个季度同比下滑。从利润率的角度来看，3月份是阿里巴巴历史上最疲弱的季度，但阿里巴巴已经改善了SG&A费用与收入的比率，这表明管理层正在积极应对具有挑战性的宏观环境。尤其在当前环境下，推动收入增长将更加困难，因此，关注阿里巴巴的成本对投资者来说是非常重要的。猛兽财经认为，从成本控制的角度来看，阿里巴巴在这方面一直执行得很好。

阿里巴巴将于8月3日发布财报，目前市场普遍预计阿里巴巴的营收将同比增长约2.5%，利润也有望扩大，正常每股收益预计将从1.74美元增长至1.98美元。

在资产负债表方面，阿里巴巴一直很健康。现金远远超过债务，杠杆率和流动性比率也处于良好状态，这意味着阿里巴巴在为进一步增长和创新提供资金方面具有巨大潜力。

总体而言，阿里巴巴处于有利地位，不但能够在过去10年一直保持30%的增长，还有一个巨大的生态系统，这意味着阿里巴巴的网络效应很强大，并可以扩展很多新的收入来源。

阿里巴巴庞大的用户群也意味着它拥有无与伦比的数据源，可用于改善客户体验和商家效率。除了良好的增长前景和核心电子商务业务的稳固竞争优势外，阿里巴巴还有望从向云服务的长期转型中受益。

在这方面，阿里巴巴已经投入了大量资金来建立自己的云业务，预计很快会有更多的投资。

根据Fortune Business Insights研究报告，到2030年，全球云计算的市场规模预计将以20%左右的复合年增长率增长，这意味着云计算业务很可能成为阿里巴巴收入增长和盈利扩张的主要动力。

阿里巴巴的估值

今年以来，虽然阿里巴巴的股价表现一直落后于大盘，但MSCI中国ETF的表现也不佳，今年迄今为止已经下跌了约2%。目前华尔街给阿里巴巴的估值评级为“B-”，猛兽财经认为，对于像阿里巴巴这样的高增长、高利润的企业来说，这是一个很高的评级，而且与5年平均市盈率相比，阿里巴巴的估值看起来也非常低。

阿里巴巴是一家成长型公司，不支付股息。因此，我们使用贴现现金流模型（DCF）估值法来对阿里巴巴进行估值。由于投资中概股的风险比投资纯粹的美国公司的风险更大，所以，我们在模型中使用15%的高折扣率，在模型中我们预计阿里巴巴的年复合增长率将达到7%。但是由于近年来阿里巴巴的FCF利润率一直不稳定，所以为了保守起见，我们使用了10%的水平，并预计它将以每年一个百分点的速度增长。

最终，我们计算出阿里巴巴在美股的总市值将达到4430亿美元，因此，阿里巴巴未来的上涨潜力非常巨大，比目前的总市值高出了约88%（截止撰写本文时阿里巴巴在美股的总市值为2243亿美元）。

这看起来似乎好的令人难以置信。所以我们更加保守一些，在更加保守的情况下，我们预计阿里巴巴的营收将以5%的复合年增长率增长，FCF利润率将以每年50个基点的速度增长。

通过计算我们得出结果，即使在更加保守的情况下，阿里巴巴也被低估了25%左右，上涨潜力依然很大，但也有风险，在下文中，我们将分析投资阿里巴巴股票时需要考虑的一些风险。

投资阿里巴巴股票需要考虑的风险

根据我们上面的分析，虽然阿里巴巴股票看起来被低估了，但我们想提醒投资者的是，阿里巴巴股票在长期内一直是被低估的。比如华尔街分析师在2021年时给予阿里巴巴的目标价还远高于每股200美元，但自那以后就一直在下调（在不到两年的时间里阿里巴巴的目标价被华尔街下调的幅度已经超过了一半）。

猛兽财经认为，阿里巴巴在过去几年被低估和被华尔街一直下调评级的主要原因是：该公司因为反垄断调查遭受了182.28亿元的罚款，并被敦促重组业务以解决反垄断问题。考虑到阿里巴巴的规模和对中国人日常生活的影响，所以，我们认为监管等潜在风险是投资阿里巴巴股票的最大风险之一。

另一个风险是地缘政治风险，中美之间复杂的关系（主要体现在贸易争端、知识产权问题和技术竞争等方面）。中美之间复杂的关系，可能意味着阿里巴巴在国际扩张方面将变得更加复杂和困难，而这最终将对阿里巴巴的增长前景产生不利影响。

结论

综上所述，在目前的股价水平上，阿里巴巴股票看起来是一个非常有吸引力的投资机会。

然而，潜在投资者也应该考虑到，投资阿里巴巴股票是一个非常冒险的赌注，因为地缘政治等风险，瞬息万变，很复杂而且很难预测。

另一方面，阿里巴巴的上涨潜力也很大，并且已经超过了不确定性，而且阿里巴巴还拥有庞大的生态系统，这意味着该公司将处于有利地位，能够从电子商务和云计算的长期增长中受益。

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