流动性阴影笼罩美股,大摩警告投资者不可忽略风险。
上周,押注美股下跌的摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson发表了一篇文章,提醒投资者不能为眼前的反弹所迷惑,熊市还未结束。
在这篇文章中,Mike Wilson将投资者在股市中的行为类比为攀登珠峰尽管登顶珠峰能为登山者带来极高的荣誉,但在山顶下有一片闻名的死亡区,那里氧气压力不足以维持长期生命,最终导致了许多登山者的陨落股市中也是如此:
(资料图片)
由于流动性(瓶装氧气)允许投资者进入一个他们知道不应该进入、也活不了多久的领域,投资者要么是自愿的,要么是不得已的,再次跟随股价升至令人眼花缭乱的高度。
他们攀爬是出于贪婪,追求最终的顶峰,以为自己能在下降时不产生灾难性的后果。但氧气最终会耗尽,那些忽视风险的人会受伤。
目前美股市盈率为18.6倍,而风险溢价(ERP)仅有155个基点,Wilson表示,在2009年开始的整个流动性驱动的长期牛市中,现在正处于“氧气”最稀薄的时期。
他指出,始于去年10月份的合理价格和低预期的熊市反弹,已经演变成基于美联储暂停/转向的投机狂潮,但这一事件最终能够被证明并没有到来。
与此同时,随着通胀回升,美联储暂停加息的可能性逐渐减退,取而代之的是进一步加息反映在市场预期中,最终利率将达到5.25%。
尽管经济形势似乎略有改善,但基于美国经济的负经营杠杆情景,盈利衰退还有很长一段路要走。
在美联储收紧政策的同时,由于其他央行提供的流动性,金融状况正在继续放松。自去年10月以来,全球M2增长了惊人的6万亿美元,为投资者提供了在“死亡区”生存所需的补充“氧气”。
Wilson说,虽然这种“氧气供应”可以持续更长时间,帮助“登山者”走得比他们应该走的更远,但它也会让他们误以为自己比实际更安全,从而导致他们受伤:
美股最近一次上涨始于去年10月,起点为15倍市盈率,ERP也有270基点,是一个“安全得多”的地方。
然而,到了12月,随着市盈率回到18倍,ERP下降到225bp,“空气”又开始变得稀薄。
随着新年的到来,幸存的登山者决定再次尝试登顶,这一次他们选择了一条更加危险的路线,由最投机的股票领头。
新的说法是,美联储最终将在2月1日的会议上暂停加息,甚至在今年下半年开始降息。这就像一针氧气,突然间,投资者开始更快、更积极地行动,更有信心地谈论美国经济将实现软着陆。
随着它们达到更高的水平,现在甚至出现了一种“不着陆”的说法当一个人濒死时,他开始看到并相信不存在的东西。
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