9月4日，东方证券的施红梅分析师为歌力思（603808）作出评级：各品牌收入稳步复苏，其中LAUREL(国内销售)、SP表现突出;线下渠道表现好于线上，线下门店持续扩张;毛利率改善明显，盈利能力持续提升;存货表现平稳，经营活动现金流改善。根据中报，我们微调盈利预测，预测2023年-2025年归母净利润分别为3亿元、4.06亿元和5.19亿元，参考可比公司，给予公司2023年17倍PE估值，对应目标价13.77元，维持“增持”评级。

当前，施红梅分析师在投研通分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜位列冠军，她对歌力思的点评可以追溯到2016年，2019年以来她对歌力思逐年点评的次数分别为3、3、2、2、2次。在投研通系统中，投研君还探寻到施红梅分析师历年的排名，她在2019年至2022年的年度分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜分别位列亚军、季军、冠军、季军，可谓是该领域的超级“大咖”，究竟是什么原因吸引到她持续跟踪公司呢?投研君接下来继续为大家介绍公司。

(资料图片)

第二季度毛利率明显恢复

歌力思主营品牌时装的研发、生产和销售，建立了涉及通勤、社交、休闲、商务、街头等多种风格的高端品牌矩阵，矩阵包含5个品牌，分别是主张精致通勤、率性优雅的中国高端时装品牌ELLASSAY，主张都市经典、精英商务的德国高端女装品牌Laurèl，主张潮流街头、大胆前卫的美国轻奢潮流品牌Ed Hardy，主张自由休闲、摩登浪漫的法国设计师品牌IRO Paris，以及主张多元社交、个性当代的英国当代时尚品牌self-portrait。品牌间的风格与年龄段均有明显的差异化、具有独特清晰的DNA，覆盖不同细分市场需求，主力消费人群可覆盖从20岁至50岁的全年龄层消费者。在今年上半年，公司被中国纺织工业联合会评为中国纺织服装品牌竞争力优势企业。

通过查看公司近年的财报，投研君发现公司的业绩顶峰是在2018年创下，归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别为3.7亿元、3.5亿元、24.4亿元，增速为21%、16%、19%。2020年公司受到新冠影响，扣非净利润同比下滑37%至1.9亿元，营收同比下跌25%至19.6亿元。2021年公司业绩有所回暖，扣非净利润、营收分别回升至2.5亿元、23.6亿元。公司2022年再度受到新冠比较大的影响，毛利率报63.8%，创下上市以来的最低点，销售费用较2021年增加1.7亿元至11.4亿元，该年扣非净利润、营收分别报497万元、24亿元，同比增长-98%、1.4%。在新冠防控措施优化落地，线下消费场景恢复的背景下，公司业绩扭转了下滑态势，2023中报数据显示，公司归母净利润、扣非净利润、营收分别录得1.1亿元、1亿元、13.7亿元，同比增长118%、155%、17%，毛利率报67.5%，其中营收创下历史同期新高，第二季度毛利率报69.4%，恢复至2019年以来的高点，公司国际化多品牌矩阵扩大规模的效果得到不断验证。

在公司的经营评述中，投研君继续探寻值得关注的细节。从行业变化情况来看，2023上半年消费需求持续恢复，促消费政策落地有望持续推动中高端女装发展，追求品质的改善性消费增长潜力巨大，也为中高端女装的发展提供了广阔的市场基础。此外，中高端女装规模复合增速持续高于女装市场，渠道资源更强的市场份额有望进一步提升。

2023上半年公司的ELLASSAY品牌发展同名男装品牌ELLASSAY HOMME，品牌延续了ELLASSAY的精神内涵与可持续愿景。在数字科技创新方面，公司持续引领国内时尚行业探索数字科技的趋势，推进各类数字时尚科技领域的实践，包括采用AI训练模型生成数字大片、逐步尝试推出短视频等，在MidJourney和ChatGPT等AI工具赋能下，公司旗下国际化多品牌矩阵能够以更低成本、更快速度充分探索创意内容的实践，以系列化的多平台营销触达年轻一代，并且进一步放大品牌影响力。同时，公司持续通过全CGI数字技术创作的虚拟数字人@飒ELISA在社交媒体上传达品牌主张，传播可持续发展愿景，代表着公司年轻化、数字化的发展方向。

歌力思评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

年度排名飞跃式提升的唐爽爽分析师

公司于2015年上市，2016年以来公司按年分别收获了51、84、115、110、32、35、50次分析师关注，今年截至目前共获得50次关注，已追平去年全年的热度。公司在2020年至2021年的关注热度下滑明显与公司当时对应的业绩表现有关，值得一提的是虽然公司去年业绩尚未明显恢复，但已吸引到一些分析师加大关注的力度。

除了前文提到的施红梅分析师外，有没有其他优秀的分析师为公司作出评级呢?投研君曾在新澳股份（603889）和锦泓集团（603518）两期都提及过的华西证券（002926）唐爽爽分析师在2019年开始关注公司，她是去年关注公司最多的分析师之一，其最新一次点评是在今年公司发布中报后的8月31日作出：短期来看，歌力思的高经营杠杆特征同样明显、贡献上半年毛利率提升且公司在疫情三年期间坚持逆势开店，在疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性;除了IRO海外业务短期存在一定压力，其他品牌均表现正常。中长期来看，SP、LAUREL、IRO国内成长性仍然较强，公司净利率也仍有较大的修复空间。维持2023年/2024年/2025年收入预测28.33亿元/32.85亿元/37.60亿元;预计2023年/2024年/2025年归母净利为3.39亿元/4.29亿元/5.20亿元，对应2023年/2024年/2025年EPS为0.92元/1.16元/1.41元，2023年8月30日收盘价12.47元对应2023年/2024年/2025年PE分别为14/11/9X，维持“买入”评级。当前，唐爽爽在分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜位居亚军，在查看她过往几年的年度排名后，投研君还惊讶地发现了一段飞跃的过程，唐爽爽分析师在2020年至2022年的年度分析师评价(纺织服饰行业)财务类排行榜分别位列第50名、第7名、第2名，迅速成长为一名分析师“大咖”。

公司最新收盘价报12.16元，市净率为1.5倍。受益于公司品牌矩阵建设完善，在线下消费场景恢复、消费升级的背景下，经营业绩有望稳步提升，此外公司重视数字科技在时尚领域的应用，品牌影响力有望进一步扩大，稳健的投资者或可逢低关注。

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