一季度净利腰斩、股价持续下滑，屋漏偏逢连夜雨，莱茵生物（002166）（002166.SZ）实控人秦本军又遭证监会立案。

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5月11日早间，莱茵生物披露，公司实际控制人、董事长兼总经理秦本军，因涉嫌操纵证券市场被证监会立案调查。

对于莱茵生物的股东来说，这无疑是一记晴天霹雳，二级市场上，莱茵生物股价自去年7月最高14.73元/股持续回落，截至今年5月12日收报7.2元/股，累计降幅达51%。秦本军目前的持股市值约20亿元。

秦本军年少成名，才三十出头的年纪，便成功带领莱茵生物上市，成为广西首富。莱茵生物是全球植物提取行业领军企业，天然甜味剂是其核心业务。然而，上市以后，公司业绩起伏不定，未有显著突破。2022年，其实现净利润1.79亿元，仍不及2017年水平。

目前，秦本军带领莱茵生物持续开拓工业大麻赛道，试图打造第二增长曲线，但目前尚未实现明显成效。秦本军会如何破局？

涉嫌操纵证券市场遭立案

秦本军的前半生，可以说过得颇为顺遂。

人们熟知广西桂林大多是因为它的山水，很少有人知道，桂林灵川县亦是银杏之乡，有着丰富的植物资源。

秦本军正是广西桂林人，1995年，年仅21岁的他独具慧眼，瞄上了广西丰富的植物资源，并与另外两位合伙人建立起专门加工银杏黄酮的加工厂。当时，国内植物提取物行业刚刚兴起，秦本军搭上行业快车，又依靠桂林得天独厚的资源，很快赚到了人生的第一桶金。

秦本军并不安于小富，千禧年初，26岁的秦本军与合伙人一起在兴安县建立起了桂林莱茵生物制品有限公司，并在2004年完成了股份制改造。

成为老板也不能满足秦本军的野心，他很快瞄上了资本市场。2007年，莱茵生物在深交所挂牌上市，成为国内植物提取行业的第一家上市公司，而完成这一切的秦本军，仅仅33岁。

“少年意气强不羁，虎胁插翼白日飞。”王安石的诗句，无疑是对当时秦本军状态最好的写照。2010年，秦本军甚至跻身胡润富豪榜，成为广西最年轻的富豪。

然而，2023年5月11日早间，莱茵生物却突然披露，公司实际控制人、董事长兼总经理秦本军，因涉嫌操纵证券市场被证监会立案调查。

虽然目前无法确定秦本军是否因为操纵自家股票而遭到立案，但莱茵生物的5.71万户投资者并不买账，5月11日当日，公司股价跌停，5月12日收盘，其股价收报7.2元/股，较去年7月最高14.73元/股下跌51.12%。

有意思的是，二级市场上，莱茵生物常遭炒作，且次次都“蹭”上疫情热点。早在2009年的甲型H1N1流感题材炒作中，莱茵生物便在40多个交易日内，股价狂涨近三倍。而此后的流感、猪流感、禽流感……甚至是埃博拉、新冠的题材炒作中，都出现了莱茵生物的身影。而在今年2月，莱茵生物再度因为甲流股价涨停。

截至2023年一季度末，秦本军持有莱茵生物2.71亿股股票，持股份额36.57%，持有市值约20亿元，但其中1.29亿股处于质押状态。

依赖大客户第二曲线尚未形成

虽然常遭概念炒作，但多年来，莱茵生物的业绩似乎一直在原地踏步。

2007年上市首年，莱茵生物净利润便开始下滑，2010年、2012年甚至分别亏损2461万元、6597万元，此后几年虽有一定回升，但从未突破亿元。

为此，2011年和2016年公司分别成立北美子公司和欧洲子公司，同时，2017年其植物提取工厂在桂林建成投产，2017年，莱茵生物净利润达到2.06亿元，创下历史最高纪录，此后几年依旧略有起伏。

直到“代糖”概念的兴起，秦本军决定放手一搏。2020年，莱茵生物筹划了非公开发行项目，秦本军大手笔一次投入9亿元以上，强力支持上市公司继续扩大植物提取业务。

目前，在天然甜味剂甜叶菊提取物及罗汉果提取物的生产、销售、工艺技术等方面，莱茵生物有着较成熟的经验，产能及年度销量居全球天然甜味剂供应商前三。

2021年及2022年，莱茵生物也享受了两年的行业利好，分别实现净利润1.18亿元、1.79亿元，连续两年上涨。

不过，财报显示，2023年一季度，莱茵生物营收约2.53亿元，同比下降10.55%；净利润约1994万元，同比下降48.11%；扣非净利润仅约838万元，同比暴跌71.83%。

公司对业绩下滑解释称，报告期内受全球经济波动及主要出口国阶段性的需求下降影响，公司营业收入较去年同期略有下降。同时，由于上年原材料成本上升，为进一步培育市场，一季度公司产品售价维持稳定或略有下降，对利润造成较大影响。

更需要注意的是，天然甜味剂作为莱茵生物业绩增长的核心引擎，虽然贡献了大量收入，但也令莱茵生物的产品结构极为不均衡。2022年公司天然甜味剂业务实现营业收入8.89亿元，占比63.45%。

产品单一的隐患并不仅于此。2022年，公司前五大客户的销售额占年度销售总额为60%，其中第一大客户销售额占比47.61%，客户集中度较高。

莱茵生物表示，为控制单一重大客户依赖的风险，公司一方面加大了天然甜味剂产品国内市场的开拓力度，另一方面同步加快其他植物提取产品的开发、推广与销售。

秦本军曾在2019年开拓工业大麻赛道，打造第二增长曲线。到2022年末，莱茵生物美国工业大麻提取工厂完成了最终的调试优化，正式达到量产状态。

然而，2022年年报显示，公司工业大麻业务营业收入不及预期，主要原因一是销售端因政策开放进程及下游市场需求增长不达预期，客户拓展缓慢，未能达成预期销售目标；二是2022年海外工业大麻市场供需出现阶段性不平衡，产品价格呈现低迷状态，公司针对工业大麻原材料计提了减值，对工业大麻业务及整体净利润产生一定影响。

此外，莱茵生物还布局了茶叶提取业务。2022年，公司控股子公司华高生物全年实现营业收入1.96亿元，同比增长3.76%；其中茶叶提取业务实现营业收入1.63亿元，同比下降0.18%。

目前来看，新开拓的业务尚未支撑起莱茵生物第二增长曲线，未来发展尚待时间检验。