2022年，片仔癀（600436）营收利润同比增速分别为8.38%、1.66%，均创近8年最低。今年一季度，公司业绩虽恢复双位数增长，但毛利率水平仍低于上年同期

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“单一产品价格从590元/粒上调到760元/粒”，涨幅达28.8%。

5月6日，漳州片仔癀药业股份有限公司（下称片仔癀，600436.SH）发布公告称，鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，片仔癀锭剂国内市场零售价格将从590元/粒上调到760元/粒，供应价格相应上调约170元/粒；海外市场供应价格相应上调约35美元/粒。

整体来看，该公司片仔癀系列产品，含片仔癀锭剂、片仔癀胶囊剂和复方片仔癀含片等，其中片仔癀锭剂占主导地位。价格的上调，可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。

价格上调背后，市值曾高达3000亿元的片仔癀，如今业绩增长乏力。数据显示，2022年，该公司实现营收86.94亿元、归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）24.72亿元，同比增速分别为8.38%、1.66%，增速均创近8年最低。今年一季度，公司业绩虽恢复双位数增长，但毛利率水平仍低于上年同期。

值得注意的是，2017年至2020年，片仔癀内科用药销量虽持续负增长，但体量尚在千万盒。但到了2021年，内科用药销量断崖式下落至571.3万盒；且2022年，肝病用药、心脑血管用药两大类产品的销量均为负增。且前者毛利率持续下滑，为2016年以来最低；后者2022年收入大增，除了需求激增外，或与价格提升有关。

同时，近年来公司股价也再未回到历史高位。截至2023年5月5日，片仔癀收于273.81元/股（不复权，下同），市值约1652亿元，较2021年7月股价高位时缩水超四成。市值大缩水、股价持续低位，也引发一些投资者不满。

且今年一季度，葛兰掌管的中欧医疗健康也减持该股4.39万股，期末持股数为812.72万股。中欧医疗健康自2021年一季度新进为公司前十大流通股东，曾连续5个季度增持；首次减持时间为2022年第三季度，减持约82万股，后又于四季度大部分买回。

针对提振业绩措施、如何破解增长难题；化妆品业务下滑，是否影响分拆上市；销量下滑原因等，《》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

业绩增速创近8年最低

2021年以来，片仔癀将战略调整为“多核驱动，双向发展”，即做优片仔癀，做大安宫牛黄丸，做强化妆品；同时，内生外延双轮驱动，以期实现公司高质量跨越发展。公司的业务主要分为医药制造业、医药流通业和化妆品业等。

但目前来看，2022年交出的“成绩单”并不理想。公司全年实现营收、归母净利润86.94亿元、24.72亿元，同比增速均为“个位数”，后者增速尚不及2%。若拉长时间来看，2015年至2021年，片仔癀的营收增速几乎均在20%以上，最高是2017年的60.85%，最低为2020年的13.78%；归母净利润增速除了2015年为6.35%，此后均为“双位数”增长。

值得指出的是，云南白药（000538）（000538.SZ）营收增速也创下近10年最低，2022年收入仅微增0.31%。而2013年至2021年，云南白药的营收增速均在8%以上水平，最高近19%。同仁堂（600085）（600085.SH）的营收增速虽由2021年的13.86%放缓至2022年的5.27%，但归母净利润则表现稳健，增速均在16%以上。

片仔癀业绩披露后，光大证券研报指出，公司全年利润增速慢于收入增速，主要原因是线上直销比例下降和医药工业收入结构调整，毛利率同比下滑5.08个百分点至45.64%，实现理性回归。

根据一季报，今年一季度，片仔癀恢复“双位数”增长，营收同比增长11.98%至26.30亿元，归母净利润同比增长11.66%至7.70亿元。但公司毛利率仍低于上年同期水平，且增长较快的仍是心脑血管用药，肝病用药增速较慢。

片仔癀2015年以来营收及归母净利润同比增速（%）

核心产品再提价

片仔癀有“护肝神药”之称，以片仔癀锭剂/胶囊为主的肝病用药是公司医药制造板块的收入顶梁柱。2021年在线上平台，片仔癀价格曾一度被爆炒，彼时可谓“一粒难求”，对应公司股价也冲至490元/股左右（2021年7月），市值高达2966亿。

此后经公司一系列调控，片仔癀价格也回归正常。

但这作似乎成了片仔癀销量“拐点”，该年公司内科用药销量仅571.3万盒，较2020年下滑66.72%。而在2017年至2020年，公司内科用药的销量虽一路“负增”，但销售体量尚在1700万盒以上。

根据年报，2022年，公司医药制造板块收入负增长。其中，肝病用药在产量同比增长8.91%的情况下，销量下滑4.05%至338.34万盒。与之对应的是，肝病用药的收入下滑至35.92亿元，毛利率则降至80.9%，毛利率创下2016年以来新低。且自2016年公司披露相关数据以来，肝病用药的毛利率便一路下滑，由2016年的87.96%递降至2021年的81.79%。

片仔癀系列产品所需药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆等，均为稀少名贵药材，近年来价格持续缓慢上涨。据西南证券此前研报，2004年至2020年，片仔癀曾屡次提价，仅国内零售价提价次数便达9次，价格由325元/粒提升至590元/粒；该券商认为，提价对于利润提升显著。

5月6日，该公司再度对片仔癀锭剂产品提价，价格从590元/粒上调到760元/粒，涨幅达28.8%。该公司表示，价格的上调可能使得片仔癀系列产品销量出现变化。参照过往的价格调整，公司经营情况一般呈现稳步增长的状况，但由于市场的因素较为复杂，不排除存在销售数量下降的情况，公司管理层将继续勤勉尽职，通过加强品牌宣传、市场推广、加大研发投入、加强渠道建设等方式致力于公司整体业绩的提升。

片仔癀2021年及2022年销量情况（万盒）

数据来源：根据年报整理计算

安宫牛黄丸量减价升？

公司押注的另一大单品是安宫牛黄丸。2020年，片仔癀完成对龙晖药业有限公司（下称龙晖药业）的收购，取得后者51%股权。龙晖药业具有安宫牛黄丸的生产资格。

收购完成后，公司心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）收入快速增长。2022年，心脑血管用药的营收同比增长超七成至1.66亿元。且在2023年一季度，营收仍保持高增态势，达至1.21亿元，同比增速84.31%，远高于肝病用药季度收入增速约7%。但从体量来看，心脑血管用药收入占比仍较小，下滑至47.15%的年度毛利率远不及肝病用药。

有券商认为，安宫牛黄丸收入大增，与防疫管控措施优化后的需求激增有关。且随着片仔癀牌安宫牛黄丸天然麝香（体培牛黄）品规于今年1月上市，战略重视与渠道协同下，预计该用药的年收入有望突破3亿元。

不过，《》研究员注意到，心脑血管用药收入大增，或不是“量价齐升”所致。2022年，该类用药的销量为32.64万盒，同比下滑3.15%。也就是说，被公司视为“新增长极”的安宫牛黄丸收入大增背后，价格提升或也是催化因素之一。

此外，公司化妆品业的发展或也不畅。

化妆品业的经营主体是控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司（下称片仔癀化妆品），子公司拥有“片仔癀”及“皇后”等品牌。几年前，公司启动该子公司的分拆上市，已于2021年4月完成研发业务端收购；于2022年5月，完成销售业务端转移。

数据显示，2022年，化妆品业的收入为6.34亿元，降幅达24.61%；毛利率回到60%左右水平线。即便是2023年一季度，化妆品业也是唯一收入负增的业务板块、降幅约43%，接近腰斩。

从经营主体来看，2019至2021年，子公司片仔癀化妆品的营收规模、净利润稳健上升，净利率均在18.70%以上，但2022年业绩失速、净利率也掉至16.38%。

近年来，能够保持营收基本稳健增长的业务板块是医药流通业，但该业务毛利率不高，且负责医药流通的一家子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司的净利率尚不及0.5%，2021年还为亏损状态，不足以支撑公司盈利大任。