焦点日报:剩者为王:金螳螂拐点或至
发布时间:2023-04-23 15:37:16 文章来源:同花顺财经

随着行业需求回暖及供给端出清,行业龙头拐点或已显现。

薛宇/文


(资料图片)

建筑装饰行业龙头金螳螂(002081)(002081.SZ)预计年度实现净利润10.5亿-13.5亿元,扭亏为盈。

2021-2022年,多家房企相继出现较严重的债务危机,而建筑装饰企业多与房地产企业存在广泛的合作关系,因此大面积发生票据违约事件,年多家建筑装饰上市公司计提巨额减值,行业经历巨大冲击。

随着消费回暖、商业需求恢复,稳增长之下基建融资规模高于且早于往年,基建投资提速;在地产政策优化下,行业不利因素出清,竣工情况已有明显增长,建筑装饰行业下游需求已经回暖。而对于供给端,近两年受到地产违约事件冲击,行业内多家企业出现大额亏损,部分转型其他业务,部分直接退出市场,一些规模相对较大的上市公司也因经营困难面临破产重整,供给端竞争格局得到优化,这将有利于行业龙头获得更多市场份额。金螳螂为行业内少数活下来的企业,从其业绩和订单来看公司拐点或已显现。

需求回暖

年以来,地产行业稳需求、保交楼政策相继出台,力度逐渐加大。年11月起,“三支箭”等针对房企融资及现金流改善的政策先后出台,充分释放供给侧宽松信号。

需求侧来看,各地放宽限制、支持购房需求的政策开始集中出台。年1月5日,央行和银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制,将房贷利率与新建住房价格走势挂钩,贯彻因城施策调控手段,首套房贷利率仍有下探空间。

机构认为,相比楼市销售回暖,保交楼政策确定性更高,一系列政策推动下,虽然新开工、施工面积累计同比降幅增大,但竣工情况已有明显增长,地产销售、到位资金也已转正。

年1-3月,房地产投资额同比下降5.8%,新开工同比降19.2%,竣工同比增长14.7%。3月单月新开工同比下降29%,降幅较1-2月扩大20.4个百分点;单月竣工同比增长32%。

销售方面,据统计局数据,年全国商品房销售面积同比下降24.3%,销售额下降26.7%。而年1-3月,商品房销售面积和销售额同比分别变化-1.8%、4.1%,3月单月同比增、8.7%,增速较1-2月回升3.8个、8.8个百分点。到位资金方面,3月房企到位资金同比增2.8%,其中定金及预收款、按揭贷款、国内贷款分别同比增、20%、6.1%。

贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.02%,环比微降2个基点,二套房房贷利率4.91%,环比持平。

此前国盛证券预测年地产竣工有望回升,将带动地产装饰需求好转。

数据显示,中国2019-2020年房屋新开工面积连续2年维持在22亿平米以上,为近年新开工高峰,2022-2023年应为房屋密集竣工年份。受地产信用快速收缩影响,年有较多年新开工房屋未及时竣工,保交楼背景下有望结转至年,而年本身房屋竣工量也较大,因此年竣工房屋规模较为可观。

在此基础上,随着疫后消费逐渐复苏,家装市场将有所受益。艾瑞调研显示,新房装修的刚性需求仅占用户装修动机的34%,旧房改造、审美变化、改善居住环境等需求比例已超50%,存量翻新成为家装增长主要动力。据中国装饰行业协会,预计年家装市场规模将达37817亿元。

年2月以来,二手房成交已有大幅改善,2-4月单月同比增幅均超过80%。根据天风证券(601162)监测的18城二手房成交数据,一季度二手房销售面积累计同比增长59%,3月单月同比增长91%,1月、2月分别为-16%、+126%,4月前14天同比增长83%。截至一季度末,典型城市二手房累计成交规模已超过年的历史高点。

对比新房,二手房复苏力度明显更强,累计同比增速高出新房超过50

国盛证券指出,二手房交易落地后一般3-6个月迎来装修期,叠加保交楼推进下年竣工数据回暖、受疫情影响延后的装修需求释放,预计年家装行业需求将显著恢复。而从长期视角看,装饰本质上具备一定的消费属性,一般而言,装饰使用8-10年后,房屋(尤其是酒店)即需进入装饰更新周期,二次装修需求开始出现。年前后中国房地产市场经历了一轮高峰,这些房屋截至当前时点预计已踏入第一轮更新周期,行业存量更新改造需求有望逐步涌现。

对于基建领域,从年年底以来中央各部门会议定调来看,广义财政发力下的基建投资仍将是年稳增长的重要抓手,将直接驱动民生基建装饰需求稳健增长。

基建融资方面,年中国赤字率和专项债均高于上年,并且提前批专项债下达早于往年,有助于基建投资提速。

3月5日,政府工作报告上提出,年积极财政政策“加力提效”:年财政赤字率拟按3%安排,比上一年增加0.2个百分点;安排地方政府专项债券3.8万亿元,比上一年的3.65万亿元增加了0.15万亿元。根据全国31省市的预算报告,年财政部提前下达新增专项债2.19万亿元,创历史新高,同比增长50%。

最新数据显示,年一季度基建投资完成额为3.44万亿元,同比变动10.8%,高于券商预计的8%的增速,一季度基建投资增速维持在较高水平。

供给端出清,剩者为王

在经历巨大冲击后,建筑装饰行业供给端目前来看已有明显收缩,大部分在2021-2022年出现较大亏损或业绩下滑,其中部分企业因经营困难接连转让股权。

例如,受恒大违约影响,金螳螂、亚厦股份(002375)、广田集团等均出现巨额亏损,广田集团在年申请破产重整,广田集团及奇信股份目前已处于退市风险警示阶段。据统计,年以来,包括宝鹰股份(002047)、美芝股份(002856)、建艺集团(002789)、维业股份(300621)、奇信股份在内的多家上市企业实控人已变为国资。除股权转让外,还有一批上市装企开始转型新业务,逐步减少或退出装饰行业。

从订单来看,行业内多家上市公司年的订单规模有较大幅度下滑,金螳螂年订单规模为222亿元,较年变化-28%,较年变化-42%;亚厦股份上述数据分别为140亿元、-19%、-13%,全筑股份(603030)为25亿元、-59%、-77%,广田集团为12亿元、-84%、-91%,奇信股份为4亿元、-83%、-84%,宝鹰股份为31亿元、-43%、-62%,瑞和股份(002620)为18亿元、-43%、-55%,中装建设(002822)为48亿元、-34%、-33%。

比较之下,金螳螂和亚厦股份订单规模下滑幅度相对较小,并且其年净利润为正值,而其他公司多数净利润为负值,少数微盈。

随着抗风险能力低者大量退出市场,建筑装饰行业供给端得到优化,竞争格局有所改善,天风证券指出,经营状况良好的龙头企业有望获得更大的市场占有率和议价权,预计行业总订单规模有望恢复至2018-2019年水平,本轮行业供给端出清后,剩余公司将获得更大市场。

据各上市公司披露数据,上述几家公司(全筑股份除外)年合计新签其他类(主要是公装及设计)订单574年仅有401亿元,若恢复至年水平,则有173亿元即43%的增长空间,若考虑受恒大影响退出的中小公司,潜在订单空间更大。以经营困难的广田集团和奇信股份为例,二者业务集中于华南、华东区域,年二者华南地区营收合计为71亿元。天风证券认为,如果华南地区龙头订单合计量恢复至年水平,订单或将被金螳螂等龙头企业获得。

金螳螂预计年实现净利润10.5亿-13.5亿元,虽然相比历史最高业绩仍有一定差距,但与上年相比已有明显好转。

根据金螳螂半年报,截至报告期末公司对恒大的应收款项总敞口(含应收账款、应收票据及合同资产等)合计82.4亿元,累计计提各类减值损失57.89亿,应收款项敞口净额24.51亿元。公司正在办理抵账手续的实物资产16.69亿元;已完成保全金额8.97亿元,可用于抵账的甲供材料应付款12.17亿元。可见金螳螂对房企风险已经大幅减少。根据机构判断,金螳螂正处于风险出清至景气度向上的拐点阶段。

另外,从订单结构来看,年,金螳螂新签订单221.6828%,住宅订单降幅最大,并且住宅占比从年的33%下降至年的11%,机构认为,目前,住宅订单金额已基本压实,公司订单拐点或已显现。

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