中邮证券有限责任公司近期对当升科技(300073)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,新产品打造未来增长点》,本报告对当升科技给出增持评级,当前股价为59.15元。
当升科技
(资料图片)
投资要点
事件:当升科技披露2022年年报。
业绩落于预告中值,符合预期。2022年,公司实现营收212.64亿元,同比+158%;实现归母净利22.59亿元,同比+107%;实现扣非归母净利23.25亿元,同比+182%。业绩落于此前预告区间的中值,符合预期。量价利拆分:2022年,公司多元材料收入190.57亿元,占营收90%;单价30.99万元/吨,我们测算销量约6.15万吨,同比+98%。扣除中鼎高科模切业务的4542万元净利,我们测算锂电正极全年单吨净利约3.5万元/吨,盈利优秀,处于行业领先水平。
分季度来看:22Q4,公司实现营收71.77亿元,环比+44%;实现归母净利7.81亿元,环比+38%;单季度毛利率16.88%,环比-0.63pcts;单季度归母净利率10.88%,环比-0.5pcts。
产能迎来释放,有望缓解供应紧张态势。公司此前产能紧张,2022年多元材料产能利用率133%,供不应求。公司常州二期5万吨高镍产能逐步投产,江苏当升四期2万吨钴酸锂产能有望23H2开始调试。另有30万吨/年磷酸(锰)铁锂项目及20万吨/年三元正极材料四川项目在建。
新产品多点开花,打造未来业务新增长点。公司现有客户包括SKon、AESC、LG新能源、Murata等全球一线动力电池企业,国际客户业务占比超70%。公司持续加大研发力度,2022年公司研发投入同比+156%,在中高镍多元材料、磷酸铁锂、富锂锰基及钠电等都有相关布局。钠电正极已有吨级供应,固态电池材料产品已稳定供货并装车应用
盈利预测与估值
我们预测2023-2025年公司实现营业收入272.00/334.00/419.40亿元,同比增长27.91%/22.79%/25.57%;预计实现归母净利润23.42/29.44/37.64亿元,同比增长3.70%/25.71%/27.83%;对应PE估值分别为12.14/9.65/7.55倍,给予“增持”评级。
风险提示
产能建设进度不及预期;下游需求不及预期;新产品开发和导入进入不及预期;市场竞争加剧风险;海外政策变化风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券(601696)李可伦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.64%,其预测2023年度归属净利润为盈利25.17亿,根据现价换算的预测PE为12.07。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级11家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为92.52。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,当升科技行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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