开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对依依股份(001206)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2022年业绩增长符合预期,出口份额持续提升》,本报告对依依股份给出买入评级,当前股价为24.75元。
依依股份
2022年业绩增长符合预期,出口份额持续提升,维持“买入”评级
(资料图片)
2022年营收15.16亿元/+15.75%,归母净利1.51亿元/+31.96%,扣非归母净利1.14亿元/+7.64%,非经常性损益主要来自投资收益、远期合约的公允价值变动、政府补贴等。2022Q4营收3.76亿元/+2.78%,归母净利0.24亿元/+123.86%,扣非归母净利0.20亿元/+444.25%,单季收入增速放缓主要受大客户去库存影响,利润增速较快主要系2021Q4基数较低。考虑四季度汇兑损失影响,下调2023-2024年盈利预测,新增2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润1.70/2.07/2.49亿元(2023-2024年原为1.95/2.34亿元),对应EPS为1.29/1.57/1.89元,当前股价对应PE为19.4/15.9/13.2倍,2022年公司在海关统计国内同类出口产品总金额的比例提升至38.13%,中长期竞争优势突出,维持“买入”评级。
分品类看,宠物垫是基本盘,宠物尿裤高速增长
宠物一次性卫生护理用品:2022年营收14.45亿元/+16.31%,占比95.29%,其中宠物垫贡献主要收入,营收13.39亿元/+15.16%,占比88.28%;宠物尿裤快速增长,营收0.98亿元/+36.14%,占比从2021年的5.47%提升至6.44%;其他营收0.09亿元/+5.50%(预计猫砂当前占比仍然较少)。个人一次性卫生护理用品:2022年营收0.18亿元/-29.88%,主要系护理垫订单减少、营收-38.45%。无纺布:2022年营收0.52亿元/+24.94%,增长较快。
2022Q4毛利率环比改善,低基数下净利率同比提升
2022年毛利率13.72%/-3.03pct,下滑源自成本压力。2022Q4毛利率15.38%/+4.20pct,环比继续改善主要系2022Q3以来聚丙烯/流延膜等原材料价格回落。2022年期间费用率3.31%/-2.16pct,其中财务费用率-2.07%/-2.55pct,明显下滑主要系期间人民币贬值带来的汇兑收益显著贡献。2022Q4财务费用率2.27%/-0.50pct,人民币升值背景下预计约有1000万汇兑损失。综合影响下,2022年净利率9.93%/+1.22pct,2022Q4净利率6.32%/+3.42pct。
风险提示:材料价格波动、汇率波动、海外宠物用品需求疲弱等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)刘章明研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为77.21%,其预测2023年度归属净利润为盈利1.62亿,根据现价换算的预测PE为20.29。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级4家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为33.0。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,依依股份行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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