中航证券有限公司曾帅近期对鹏辉能源（300438）进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，储能产能释放切入全球市场，领先储备钠电》，本报告对鹏辉能源给出买入评级，认为其目标价位为111.01元，当前股价为75.97元，预期上涨幅度为46.12%。

鹏辉能源

全年业绩高增长，储能放量助力四季度业绩加速

(资料图片)

公司发布业绩预告，预计2022年归母净利6.00~6.92亿元、同比+228.9%~+279.3%，扣非归母净利5.44~6.36亿元、同比+297.8%~+365.0%；其中2204单季度归母净利1.57~2.49亿元、同比+751.2%~+1250.0%，扣非归母净利1.13~2.04亿元、同比+1398.7%~+2459.7%。业绩持续增长得益于全年储能需求逐季增长带动公司出货高增

欧洲户储维持高景气中美大储开启增量时代

受地缘政治因素影响，2022年欧洲能源危机导致电价上涨，据SolarPowerEurope数据，2022年欧洲户储装机预计5.2GWh、同比+126.1%，较2021年+115%加速上行。近期电价回调，但相比2021年整体仍处高位；同时上游碳酸锂与硅料价格下行，光储系统成本进一步下探。以价换量，提振2023年欧洲户储增量预期

中国新能源强制配储和美国IRA法案独立储能ITC补贴政策分别推动了中美两国储能市场的发展，受相关储能设施并网要求的影响，两国储能增量主要来自于电站级别大功率储能。据CNESA预测，2022年中国电化学储能新增装机约5.90GW，同比增速超过160%。据EIA预测，2022年预计美国电化学储能新增装机约6GW、同比+71.4%，我们预计部分带后装机将在IRA落地后集中释放。在政策落地及盈利向好等利好加持下，2023年中美两国电化学新增储能装机有望迎来翻倍空间。

“含储量”快速增长，大储产能稳步释放，全球布局打开增长天花板

公司业务重心持续向储能倾斜。2022前三季度户储出货排名TOP2，储能业务由2021年出货约2.6GWh、营收占比约30%上升至2022年预计出货约6GWh、营收占比接近60%。随着储能柜关产能投放，预计储能营收占比远期有望达到80%。同时公司在与阳光电源（300274）、电工时代、天合光能、中国铁塔、德业股份（605117）和正浩科技等知名企业建立合作的同时，积极切入储能集成领域，2022年相继中标中节能、南网深圳等储能系统业务。

公司调整定增项目，募集34亿规划衢州年产10GWh储能电池项目，一期5GWh建设周期约1年，产品以280Ah电芯为主。公司储能产能放量节奏加快，2022年珠海、常州、柳州基地相继投产，预计2022/23年公司储能产能分别为14/25Gwh，其中2023年大储产能占比提升至近5成、成为核心成长动力。

公司加强海外布局，把握全球储能发展机遇。大储产品于2203在欧洲地区销售并在北美获得认证，未来有望贡献业绩。此外，公司控股上游盈达锂电，其规划磷酸铁10万吨产能为公司保供。

钠电全面布局打造增长第二极

公司领先布局钠电领域。2021年10月公司参股硬碳钠电负极企业四川佰思格，2022年9月成立河南鹏钠聚焦钠电正极材料，覆盖层状氧化物与聚阴离子路线、钠电相关产品有望于2023年量产。公司率先布局钠电，在储能与低端动力领域形成对锂电产品有力补充，形成第二增长极。

投资建议与盈利预测

全球新能源高速增长有利于维持储能高景气度。公司为全球储能龙头，扩大业务范围，积极开拓海外市场，大储产能投放稳健，有望持续扩大市占率。综上，我们认为公司具备强壁垒和高成长特点首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2022~2024年归母净利润分别为6.51、12.80和18.75亿元，2023年目标价111.01元，对应PE值分别为78.7、40.0和27.3。

风险提示

主要经济体不景气，储能发展不及预期：储能政策改变；公司产能投放不及预期：原材料价格波动

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券顾高臣研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为56.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.82亿，根据现价换算的预测PE为50.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为102.37。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，鹏辉能源行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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