日本央行的两次政策调整均未减少其购债规模，反而在其政策调整后，市场会不断测试其“容忍度”，购债规模大幅攀升，这是否意味着日本央行的政策调整太迟缓了？

7月底，日本央行意外之举，引发全球市场震荡，日本10年期国债收益率一直面临上行压力，日本央行也开始以创纪录的速度购债。

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8月21日周一，彭博社分析认为，12月日本央行“突袭”市场，将收益率目标区间上限上调至0.5%，7月再次“微调YCC”政策，这两次政策调整都没有显著减少日本央行的债券购买规模，因此这给日本央行带来了另一项挑战，是否需要更多的政策调整来遏制购债规模。

不仅如此，在日本央行每次政策调整之后，市场也在进一步和日本央行博弈，这也让分析师们开始意识到，日本央行必须如此大规模购债来阻止投资者推高日本10年期国债收益率，是否也意味着该行的政策调整太迟缓了，YCC到了“非废不可”的地步了？

根据彭博社的计算，如果日本央行不调整政策，在市场博弈如此强烈的情况下日本央行的购债规模将达到124.6万亿日元（8570 亿美元），这一数字将较2022年增长12%，较2016年日本央行启动YCC控制后，购债规模的高点增长了4.5%。

根据日本证券交易商协会今天公布的数据显示，海外投资者在7月率先抛售了10年期日本国债，抛售规模达1.36万亿日元，这是自今年1月以来的最大数据。

东京三菱日联银证券公司总固定收益策略师Muguruma Naomi表示:"如果日本银行减少购买量，市场参与者会将其视为退出YCC的政策信号，这会推高收益率并迫使其增加购买规模。"

华尔街见闻此前提及，7月31日当周，日本央行一周内开启了两次计划外购债行动，购债总计达7000亿日元：

7月31日，日本10年国债收益率跃升至逾0.6%的高点，日本央行立即宣布购债3000亿日元，来抑制收益率上涨势头。而8月3日周四，日本10年国债收益率上涨1.5个基点，触及0.640%，达9年新高，日本央行第二次动手，表示将购买4000亿日元（28 亿美元）国债券，10年期国债收益率应声小幅回落。

而现在，交易员仍旧在不断测了日本央行的“容忍度”，本月日本10年期国债收益率一度触及2014年以来的最高水平0.655%，截至发稿，日本10年期国债收益率依旧处在历史高点，为0.642%。

分析认为，不仅仅是市场与日本央行的博弈，将使其退出YCC政策，更让日本央行感到“鼓舞的”，应该是上周五刚刚公布的通胀数据，服务业通胀升至三十年来最高。

周五数据显示，通货膨胀连续第16个月高于日本央行 2% 的目标，日本央行最关注的“核心核心通胀（排除能源与食品）”的增速仍然为1981年以来最快，这可能凸显了日本更深层次通胀的强度，这些数据都让投资者进一步押注，日本YCC结束的时间应当早于央行现在所“承认的时间。