八大券商主题策略:回答市场关注的3个问题 关于食饮板块!明年行情如何演绎?
发布时间:2022-12-22 15:48:00 文章来源:东方财富研究中心

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国盛证券:食品饮料2023年度策略来了!回答市场关注的三个问题


(资料图)

一、如何看2023年白酒板块的演绎?1)基本面:随着疫情防控政策优化和经济面的回暖,2023年白酒行业或将开启新周期,我们倾向于认为此种周期开启将更类似于2014年。消费信心重聚、购买力提升尚需时间,预计2023上半年高端酒价格以平稳为主,后续随着经济面的回升,进入上行周期。此外,由于本轮名酒的渠道库存良性,“盘整期”时长亦将有所收窄。2)股价:复苏预期先行,绝对收益可期,白酒公司会演绎一波经济复苏预期下的估值修复,但由于盈利提速尚需时间,是否能出现明显的相对收益,需进一步观察和跟踪。

二、如何把握餐饮链的复苏节奏及机遇?1)基本面:复盘复苏重启分三步走,预期-反复-兑现。我国或正处于第二阶段向第三阶段过渡期,出行和餐饮二次爬坡,但考虑预期先行,消费者信心回暖为核心。2)股价:从行业Beta 到个股Alpha,美日复苏下半场回归基本面兑现。A 股市场已多次演绎复苏预期,考虑基数原因,下游连锁业绩弹性最大,中游食品制造和上游调味品个股分化大,基本面兑现度成为明年股价走势核心指标。

三、如何把握成本下行带来的投资机会?大众品公司成本构成不一,其中“单一成本型”公司的成本端波动性相对较大,在成本下行阶段业绩弹性相对较强。目前来看,油脂和包材价格已然下行,农产品表现不一。投资聚焦两条主线:1)成本端油脂和包材占比高,确定性板块关注兑现度。2)“潜在下行板块”,跟踪价格变动关注预期差。假设2023 年大众品企业毛利率恢复至2019 年水平,可见主要大众品企业均有不错的业绩弹性,其中千禾味业、安琪酵母、立高食品、中炬高新、甘源食品、日辰股份、东鹏饮料的业绩弹性相对较大。

国金证券:拨云见日、复苏可期!食品饮料行业有三个维度值得重点关注

展望2023年,我们认为有三个维度值得重点关注:1)短期消费需求恢复节奏2)成本变化情况3)中长期消费形式变化。持续看好:白酒(量价逻辑兑现),啤酒+调味品(餐饮恢复)、餐饮供应链及零食龙头(改革红利)。

白酒:我们认为在复苏的大逻辑之下,市场层面弹性/需求边际回暖的偏好预计会有所提升,渠道亦有望从去杠杆阶段步入加杠杆时期。在确定性的基础上,季度间基数节奏带来的弹性节奏亦不容忽视。因此,2023年白酒板块核心为“需求恢复”+“经济修复”主线,伴随市场偏好的节奏去进行确定性&弹性的配置。1)对于确定性维度,我们首推高端酒及子赛道的高势能标的。2)对于弹性维度,我们首推需求恢复逻辑下的次高端及区域酒。

啤酒:我们重申疫情放开带来餐饮、夜场等消费修复,啤酒现饮需求有望改善,高端化进度加快可期(产业趋势确立,2023年华润次高及以上增速正常或在20%多、疆外乌苏加速)。后续重视提价+毛利率改善(华润包材成本确定预计在春节附近),关注重啤、燕京等自身改革成效兑现。

食品综合:1)具备良好成长性,2023年存在较强疫后修复、成本改善逻辑的标的,重点推荐餐饮相关的标的。2)与疫情关联度较低,具备较强阿尔法的标的,比如甘源食品,重点关注其在新渠道的放量。3)存在一定的疫后修复逻辑,同时估值仍具备性价比的标的,关注乳制品细分龙头公司,建议把握底部布局的机会。

调味品:1)围绕疫后修复的餐饮供应链主线,关注餐饮占比较高的公司;2)关注行业出清过程中竞争优势凸显,具备市占率提升逻辑、事件催化的标的。3)估值具备性价比/修复空间的个股,把握其走出估值洼地的可能。

中银国际证券:2023年食饮行业将持续复苏 把握两阶段的投资机会

2023年食品饮料将持续复苏,第一阶段消费场景恢复,第二阶段消费能力恢复。(1)第一阶段,随着各地度过疫情高峰期,消费场景受疫情制约较为严重的行业,将迎来第一波需求反弹,包括白酒、休闲卤制品等。(2)第二阶段,随着经济的复苏,居民收入改善,消费能力恢复,各类食品股将重拾结构升级的逻辑。

白酒,2023年仍是食品饮料行业的主赛道,择机布局优质品种,啤酒关注产品升级的机会。(1)白酒2023年需求将逐步复苏,不会一蹴而就。随着疫情第一轮冲击高峰期过去,2023年白酒消费场景将陆续恢复,复苏速度可能介于美国和日本之间,2023年下半年有望恢复正常。

大众品,短期关注消费场景正常化的机会,长期把握轮番出现的结构性机会。(1)大众品短期升级乏力,主要关注消费场景正常化的机会。长期来看,存量竞争时代,消费升级趋势不变,把握轮番出现的结构性机会。成本端有助于盈利能力改善,但不一定能产生很高的弹性,须伴随需求端的改善,密切关注各个品种终端需求的变化。(2)啤酒,2022年结构性升级趋势延续,吨酒价格稳步上涨,疫情影响减弱之后,需求有望恢复。随着人口结构的变化,升级趋势将进一步得到强化。(3)乳业,格局改善,2023年高端牛奶礼赠需求有望复苏,长期来看行业规模仍有较大增长空间,重点关注低温白奶。(4)餐饮产业链,调味品随着餐饮经营改善,B 端产品有望恢复,速冻食品中预制菜成为新的增长点,以安井为代表的龙头抗压能力强,同时关注细分赛道广式速冻的成长机会。(5)休闲卤制品,疫情导致消费场景缺失,行业加速洗牌,龙头市占率进一步提升。能逆势扩张的龙头企业将充分享受行业复苏之后的业绩弹性。

中国银河证券:展望2023年食饮行业 把握二个维度与三个阶段

景气周期叠加防疫优化,布局复苏三阶段机会。2022年食品饮料行情主线是“W”型的调整,背后反映了行业面临的三重困境。展望2023年,趋势:乐观看待行业的投资机会,主要得益于消费周期上行与政策优化刺激形成基本面共振,此外利率下行推动估值在水平区间向上修复。节奏:考虑到消费周期节奏+政策优化步伐+参考海外经验,预计复苏分为三个阶段:过渡期(1-2月),场景率先复苏但受制于疫情波峰;弱复苏(3-6 月),疫情波峰后消费场景进一步复苏;强复苏(7-12 月),地产财富效应叠加人均收入改善。弹性:内部仍会呈现较强分化,餐饮供应链、连锁门店模式弹性大,取决于消费场景、渠道结构、成本压力、疫情期间受损程度等因素。

投资建议:应结合复苏节奏和弹性作出投资判断,即把握二个维度与三个阶段。1)二个维度:①寻找景气周期+疫后复苏共振的弹性,白酒关注洋河股份、山西汾酒,大众品关注千味央厨、日辰股份、宝立食品、海天味业、燕京啤酒、东鹏饮料、李子园;②重视长期逻辑,关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、天味食品、安井食品。2)三个阶段:①场景率先复苏但受制于疫情波峰,关注餐饮供应链与功能饮料;②疫情波峰后消费场景继续复苏,关注餐饮供应链、高端白酒;③地产财富效应叠加收入改善,关注高端白酒、次高端白酒、啤酒、调味品。

东海证券:2023Q1末、Q2食饮复苏脚步望加快

“疫情优化二十条”已带来消费行情的第一个阶段——行情来自估值提升,时间短暂;在疫情政策“新十条”的催化下,叠加未来趋势性的疫情优化预期,消费行情进入第二阶段——行情从估值转向基本面的持续优化,时间相对长久。(1)蓄水池相对较高:疫情主要影响消费意愿,收入增速一直高于支出增速背景下,消费蓄水池持续提升。(2)时序:结合复苏痛点、基数、疫情影响逐步减弱的趋势,我们认为2023Q1末、Q2食饮复苏脚步望加快,Q3遇高峰,随后进入平稳阶段。(3)顺序:结合疫情弹性,我们认为啤酒、速冻及预制菜、白酒、乳制品将先后复苏,而零食龙头望继续竞争格局优化,生产型龙头望继续维持高增,并在疫情优化后可能迎部分加速。

优先布局:白酒——高端稳健,关注弹性。(1)警惕短期风险:原因主要在于此前不断累积的行业库存,和新年春节开门红高额打款之间的矛盾,这将进一步对去库存和单品价格带来压力,行业级别复苏预计从Q2开始。但从市场预期角度,防疫政策为目前消费核心变量、及估值主要催化剂,故我们认为在估值仍未修复完善的基础上,我们对短期受益疫情优化带来的估值提升、及长期受益基本面优化带来股价提升较有信心。(2)板块:次高端疫情疫情影响较高,库存较高,Q2后预计弹性较大;地产酒龙头在基地市场动销强背景下,次高端仍望贡献可观增量,性价比较强;高端白酒业绩无虞,相对稳健,贵州茅台仍有望迎业绩大年。

光大证券:明年疫后修复或是核心变量 以宴请为主的次高端价格带较为受益

投资建议:1)白酒:明年疫后修复或是核心变量,以宴请为主的次高端价格带较为受益。标的方面,高端白酒需求最具确定性,维持贵州茅台、五粮液和泸州老窖的核心推荐;次高端板块需密切跟踪后续表现,推荐山西汾酒,建议关注舍得酒业。地产酒板块推荐洋河股份,关注古井贡酒。2)啤酒:行业高端价格带(8-15元)快速扩容,明年随着疫情政策优化,即饮渠道放开,高端化有望提速,重点推荐今年受疫情影响最严重的重庆啤酒,以及估值为行业最低的华润啤酒(H),推荐青岛啤酒。3)调味品:“至暗时刻”已过,静待业绩好转,推荐海天味业、中炬高新。

申银万国证券:2023年大众品的投资机会将大于2022年

白酒:展望23H2,随着经济复苏,白酒需求将明显改善,高端酒率先企稳,次高端增长弹性最大。复盘2020-2021年疫后复苏表现,从复苏速度来看,高端>次高端>中端,从复苏的弹性来看,次高端>中端>高端。从股价表现来看,股价领先于基本面,但随着基本面的分化而分化,龙头确定性更强,最终股价空间由业绩增长空间决定。分价格带看,预计23年高端酒批价前低后高,报表端价格贡献小于销量贡献,收入仍有望维持两位数稳健增长。预计次高端23H2明显加速,复苏弹性最大,头部品牌将率先企稳,弹性品种在库存消化后加速增长。预计地产酒表现与当地经济恢复速度高度相关,22年表现强势的苏酒和徽酒仍有望维持向好态势。标的:2023基本面先抑后扬,23H1建议龙头优先,重点推荐:贵州茅台、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒;23H2需求复苏,次高端弹性释放,建议加大布局次高端优质品种,积极关注舍得酒业、水井坊、酒鬼酒。

大众品:2023年大众品的投资机会将大于2022年,核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放,基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化,预期驱动;下半年注重利润弹性的释放,业绩驱动。下半年机会大于上半年。标的:疫后受益品种推荐,安井食品、中炬高新、重庆啤酒、青岛啤酒、绝味食品;关注燕京啤酒、宝立食品。利润稳健增长品种:洽洽食品、伊利股份、华润啤酒(港股)。

国信证券:压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变 三条力荐主线曝光

防疫政策预期改善,经济复苏预期改善,压制食品饮料板块表现的两大核心因素转变,建议积极配置食品饮料板块。我们分三条推荐主线:①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种,推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善,消费场景复苏弹性较大的品种,包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等,推荐:安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、周黑鸭、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、伊力特等。③自下而上改善型公司,推荐受益管理改善的中炬高新;以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。

(文章来源:东方财富研究中心)

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