嘉宾介绍：张圣贤：硕士，自2007年7月至2015年3月任上海申银万国证券研究所有限公司分析师；自2015年3月至2015年6月任富国基金管理有限公司基金经理助理；2015年6月起任富国中证军工指数分级证券投资基金、富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金、富国中证新能源汽车指数分级证券投资基金基金经理；自2015年8月起任富国中证工业4.0指数分级证券投资基金、富国中证体育产业指数分级证券投资基金基金经理；2016年2月起任富国中证智能汽车指数证券投资基金(LOF)基金经理；兼任量化投资部量化投资总监助理。

如何看待近期的A股市场，核心因素出现了哪些变化？当前位置的A股还值得大家进行布局吗，该怎样布局？近期新能源、农业等板块走势相对一般，市场风格变化该如何把握？对此，富国基金张圣贤跟大家分享精彩观点。

(资料图片仅供参考)

张圣贤表示，近期市场快速反弹，主要原因在于地产及疫情政策的优化。当前位置处于战略布局区，建议投资者进行均衡配置。

其认为，近期市场风格更倾向于前期跌幅较大的板块，随着后续新能源车行业景气度走高，板块吸引力将进一步增加。猪肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而猪价近期维持震荡，也使得场外的供给增加相对较少，本轮猪周期可能比市场预期的持续时间更长。猪肉需求“淡季不淡，旺季不旺”，因而猪价近期维持震荡，也使得场外的供给增加相对较少，本轮猪周期可能比市场预期的持续时间更长。

以下为访谈精华：

1.富国基金张圣贤：两大核心因素生变，战略布局区逢低均衡配置

提问：近期市场发生了哪些变化，您对后续的市场如何看待？

张圣贤：上证指数从接近3000点的位置一路上行，达到3200的这么一个水平。为什么指数突然间呈现这种快速的上行？主要的原因在于今年以来影响国内经济的两大因素发生了巨大的变化。

第一个就是地产政策，第三支箭发布，政策的发力非常明显。第三支箭就是从股权层面放开融资，在过去的五六年房地产股权融资是暂停的，突然间放开确实超出市场预期，所以整个地产产业链都迎来了估值修复。

第二点就是疫情政策，出现了很大的优化。不查健康码也不测体温，各地也不再要求做核酸，只有一些特殊的场所需要。所以过去两周我们是主要就是两条线，一个地产产业链的疫情修复产业链，另一个是消费相关板块。

现在是3000-3200点附近，是一个比较大的战略布局区，但凡在这个位置上有休整，其实值得去做布局。

首先第一个，明年就大方向来看，不管是地产还是疫情，从边际变化和趋势来说，是向好的方向去走。地产获得融资功能后，会逐步去拿地，同时疫情优化以后，明年大概率消费出行都会逐步复苏，大方向上可以相对乐观。

如果在此区间出现调整，前期没有上车的，最近还是可以做一些布局。总体来说建议均衡配置，很多投资者反映，在这种指数快速上行的阶段，往往一些结构性板块表现相对较弱。从配置的角度来说，可以配一部分宽基，再配一部分主题或者行业。

2.富国基金张圣贤：新能源车受市场风格影响

提问：年底是4s店冲销量的时候，为何新能源车最近没有强势上涨？

张圣贤：首先从基本面角度来看，最近新能源汽车销量非常不错，尽管个别车企可能销量不是特别的理想，但总体来看，整个新能源汽车仍在冲量的过程中。

不管是燃油汽车还是新能源汽车，一些政策优惠补贴在年底即将到期，如果消费者有购税欲望，自然实在这两个月去下订单。根据中国汽车工业协会公布的11月份的汽车销量，11月新能源汽车销量达到78万辆，同比增长超过70%，其实增速并不低，但为什么近期新能源车板块走势维持震荡？

主要的还是受到市场风格影响，这一轮涨幅较多的基本上是前期跌幅较大的行业。例如消费医药，还有包括近期涨幅较好的互联网，这些都是前期跌得非常深的行业，坑挖的越深，反弹力度越大。相反像新能源，包括煤炭、军工等，在今年上半年整体较为抗跌，它在反弹过程中表现就显得稍弱一些。

在4月份到目前为止，不论是新能源车还是军工、煤炭，指数都高于4月份的低点，其中煤炭显著高于4月份的低点。最近涨的比较多的像消费、医药，包括港口、互联网，近期起涨前的低点都远低于4月份的低点。经过反弹以后，现在再往后看，类似新能源汽车这样景气度更好，估值和业绩的匹配度更高，它的吸引力就会进一步的一个增加。

同时也可以期待新的补贴政策出台，因为投资者现在主要担心是新能源汽车今年销量特别好，明年会不会下滑。但站在现在这个时点来看，我觉得整个新能源汽车的吸引力，包括智能汽车的吸引力是进一步的得到增强。

3.富国基金张圣贤：本轮猪周期上行阶段更长

提问：年底聚会场景增加，以及很多地方进入传统腌肉季，但猪肉价格和生猪板块近期没有上涨，反而还出现了回落，是怎么回事？

张圣贤：猪肉之前淡季不淡，现在出现旺季不旺的特点。今年九十月份生猪几个一度突破28元/公斤，市场其实进行了提前预期，在10月份的时候已经预期猪价到了高位，认为年底猪价创新高概率较低，加之九十月份出栏的一些生猪可能由于惜售出现存栏，当时整体供给较少。最近一方面天气相较于前两年冷的更晚，本来在11月下旬开始的腌肉需求，今年可能延期至12月上旬。

近期生猪价格大幅下行跌破20元/公斤，超出市场预期。当前整个生猪养殖板块的估值较低，股价处于底部区域。虽然生猪价格出现回落，但板块股价已经开始出现企稳的信号。

旺季不旺给养殖户一个信号，即猪价可能会长期维持相对低位，使得未来一段时间进一步扩产的企业和居民都变少，所以可以期待的是本轮生猪养殖周期的上行阶段，可能比市场预期的持续时间更长。

过去的情况是，市场预期猪价将进入上涨期，参与养猪的企业和居民快速增加，所以猪价很快见到高点，随后持续下行。本轮猪价上涨过程相对波折，叠加本次生猪需求旺季不旺，市场普遍预期猪价持续快速上行概率较低，未来参与养猪的企业和居民可能较少，供给增加相对较少。

此前调研的结果显示，养殖企业对于非洲猪瘟的反应成本特别高，大的养殖户进场因而非常审慎，一方面养猪预期的盈利空间不大，第二个养殖成本大幅增加，所以对于明年反而应该乐观一点，市场此前担心明年春节以后猪价持续回落，但从目前情况来看，可能会维持在当前偏上一点的价位。

对于生猪养殖上市公司而言，本身养殖成本相对较低，仍处盈利状态。从明年全年来看，整个生猪养殖上市公司的盈利可能会超过今年。综合来看，行业逻辑较往年发生了一些变化。