全球报道:中泰证券:纸浆供应压力有望缓解 特种纸盈利修复可期
发布时间:2022-11-21 08:45:56 文章来源:中泰证券研究


【资料图】

成本反转看特纸。我们复盘了2016年至今浆价波动与纸企吨售价、吨毛利表现,发现浆价下行时期特种纸价格表现较为坚挺,成本对浆价变动更为敏感,充分受益低浆价红利。对比供需结构,特种纸的盈利波动更多来自成本周期,高附加值提供吨盈利长期向上动力,因此在盈利弹性上,需求反转看大宗,成本反转看特纸。展望未来,能源成本趋于稳定,纸浆供应压力有望缓解,特种纸盈利修复可期。

利润弹性测算:我们测算若市场浆价自2022年末逐渐回落22%(1500元/吨),则仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技2023年有望分别实现利润11.8、5.4、6.4亿元,分别同比增长50.3%、109.9%、36.1%,若浆价进一步下降10%,则将分别增厚利润4.5、5.0、1.0亿元,分别占前述测算利润的35%、93%、16%。

特种纸:造纸业的小而美赛道,看好龙头成长。特种纸在终端产品中价值量占比低却具备高度的功能性,是造纸行业的小而美赛道。在需求端:细分品类较多,在消费升级、环保政策、国产替代等因素作用下,食品包装纸、格拉辛纸、热敏纸等有望持续扩容,具备长期成长性,根据我们测算,20-25年特种纸行业复合增速约9%。在供给端:入局易、做大难,销售+制造能力加持下,纸企跨赛道布局深度决定长期天花板。头部企业通过紧抓景气赛道的多元化产品布局、向产业链上下游延伸平滑周期波动、产能快速扩张打开成长空间,有望实现盈利反转与个股成长的共振。

标的关注:仙鹤股份:入局早、产品多、产能大的特种纸龙头,产业链立体布局,品类远超同行,产能快速扩张,后端能力匹配多元化特征。建议关注:1)五洲特纸:食品白卡主业突出,产能快速扩张,具备大客户资源优势,ROE领先全行业。2)华旺科技:长期稳健经营的装饰原纸专家,产能稳步提升、开启多元化新征程。

风险提示:木浆价格波动、需求不及预期等风险,测算依据假设得出、结论仅供参考。

(文章来源:中泰证券研究)

关键词: 中泰证券

热门推荐HOT

最近更新

猜你喜欢LOVE

Copyright @ 2001-2023 www.u74.cn All Rights Reserved 商业时报网 版权所有

网站信息内容, 均为相关单位具有著作权,未经书面授权,转载注明出处
未经商业时报网书面授权,请勿建立镜像,转载请注明来源,违者依法必究

皖ICP备2022009963号-4
联系邮箱:39 60 29 14 2@qq.com

关于我们 | 联系方式 | 供稿服务 | 版权声明 | 友情链接 | 合作伙伴 |