嘉宾介绍：陈奥，博时基金销售管理部副总经理，首席市场策略分析师

海外宏观波动下，A股市场后续将如何表现？市场估值是否已在历史低位？后续需要关注哪些市场指标？现阶段投资者该如何进行配置布局？对此，博时基金陈奥跟大家分享精彩观点。

陈奥表示，现在A股的估值确实在低位，但是并不意味短时间能够开始进入牛市。市场更可能是在比较弱势的环境下，在底部区间不断震荡，等待相关因素有了积极变化后，最终真正进入到牛市。投资者可以关注5个指标来观察市场是否出现反转，包括社融数据、基建投资累计同比增长、PMI、商品房销售面积累计同比、汽车行业的销售累计同比。

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其指出，现在市场仍然处在估值的底部区间，所以从价格来说目前的A股是便宜的。如果我们看风险溢价指标，目前中国的股权类资产相比债券类资产它配置价值是很高的。

以下为文字精华：

1、博时基金陈奥：A股短期或在底部持续震荡

陈奥：个人的角度，我对于消费还是偏谨慎的态度。消费本身经过了前期连续大跌，尤其白酒龙头都已经出现破位。目前整体的消费估值相比一两年前已经回到了更低的位置，配置的性价比是要更高的。

在这种情况之下，实际上只要有任何的风吹草动，或者说正面预期消息出来后，都可能会形成短时间的急速反弹。

过去一周美联储11月加息的靴子落地。目前的外部因素，对于A股并不算是正面消息。

我们判断市场，无外乎就是分析一个外部环境跟一个内部环境。外部的大环境就是美联储为代表的主要经济体的持续加息，而这种加息最终带来的结果就是全球经济增长动力越来越弱，最后变成衰退。而如果当外部的衰退预期变得越来越大，意味着外部的各种风险发生概率变得更大。

现在A股是便宜估值确实是到了低位，但是到了低位并不意味着它短时间能够开始进入到牛市。个人觉得这种概率短时间之内实现的可能性不大，市场更可能是在比较弱势的环境下，在底部区间不断震荡，等待相关因素有了积极变化后，最终作用到市场并影响到大家的情绪。这个时候，市场才有可能真正进入到牛市。。

美国加息方面，个人觉得美国短期停止加息的可能性应该不大，但是美联储加息最终一定会让当地的经济背负更大的压力，让其债务压力变得更大。这种情况下，加息加到一定程度一定会慢下来，并且最终停止加息变为降息，这是一个确定的事情，只不过这个时间点会比市场预计的是不是会更晚一点点。

目前我们要关注几个信号，首先我们要关注美国经济本身现在到底是强还是不强，然后什么因素出来后，才可能让加息停下脚步。

目前看，美国经济已经出现了降温趋势，但是劳动力市场仍然过热。因为毕竟因为美国目前劳动参与率降低，导致美国就业市场非常火热。劳动力短缺最终也形成了工资上涨，回过头来又推升了通胀，所以这也是一个循环。这个指标如果没有出现明显的变化，美联储加息的趋势短时间内也看不到变化。

2、博时基金陈奥：关注五大指标看市场反转

陈奥：目前这个位置，我们也必须要去关注疫情缓解的情况。如果疫情能够看到边际好转，对于A股情绪的正面影响是非常直接的。然后就是经济数据，我们知道实际上经济数据是整个市场真正企稳回暖的最根本的基础，说到底股票的估值还是要看上市公司的盈利。

根据海通证券的观点，投资者可以关注5个指标来观察市场是否出现反转：

第一个指标就是社融数据。社融数据反映的是金融支持到实体的资金量的变化情况。

实体经济包括企业部门和居民部门。企业部门如果能从金融拿到钱，肯定是对于未来的经营生产是有信心的，所以才愿意去进行贷款。而个人居民单位之所以愿意从金融机构去借钱，肯定是对于未来收入预期有正面预期的，所以才敢借钱去消费，去买房进行长期的投资。

因此社融数据的变化是观测市场是否稳定并且出现反转的先行指标。社融存量的对比，以及在社融中间贷款余额的同比都非常重要，反映的是货币政策的导向。当货币政策偏宽松时，社融会进行发力，所以社融同比的增长数据就非常重要。

第二个指标是基建投资的累计同比增长。基建投资更多的是靠政府投资，比如修高铁、修铁路、修地铁、修机场、修高速公路，基建投资的累计同比体现的是财政政策。如果财政非常积极，最后对于经济的直接拉动就会非常明显。

所以基建投资的累计同比数据反映了财政政策的倾向。如果基建投资累计同比数据开始回暖，意味着财政政策也处于扩张期，对经济对市场绝对是好消息。

第三个指标是PMI，其体现的是整个制造业复苏的态势。PMI叫做采购经理指数，它实际上是个问卷调查，给到相关符合要求的行业企业，主要调查的方面包括新订单，商务活动开展，未来的生产等等。

最后是一个简单的二分法，如果超过半数的被调查企业，都觉得接下来有可能会比现在更差，意味着PMI指数会低于50%，而如果超半数的被调查企业都选择了下一个周期会比现在更好，PMI的指数就会变得更高一些。

第四个指标是商品房销售面积的累计同比。商品房销售面积累计同比代表房地产行业的景气度。过去这几年，房地产面临着比较困难的局面，房地产指标短期内看到非常明确的反转不容易。

投资领域中，房地产属于早周期行业，如果房地产的销售面积累积同比数据从底部开始往上回升，意味着后面因为房地产的复苏而拉动上下游的行业整体的复苏就会来得非常明显。

第五个指标也是早周期行业，是汽车行业。从今年的5月份一直到现在，是不是对于新能源车对于汽车消费的这种刺激政策没有停过，这充分说明经济发展的主线，以前也许是房地产，现在汽车行业，尤其是新能源车相关行业成为了最主要的抓手。

所以汽车销量的累计同比是判断市场以及相关行业是否出现复苏非常重要的指标。今年5月份稳增长刺激汽车消费的相关政策出来后，汽车乘用车销量已经出现井喷，尤其是中国新能源车销量，因此这个指标也是明显出现了反转态势。

3、博时基金陈奥：底部区间建议积极布局

陈奥：现在市场仍然处在估值的底部区间，所以从价格来说目前的A股是便宜的。如果我们看风险溢价指标，目前中国的股权类资产相比债券类资产它配置价值是很高的。

上周市场的反弹某种程度上也是建立在本身估值便宜的基础上，所以估值低不代表着立马能涨，但是估值低意味着胜率会变得越来越高，这就是我们长期投资要去追求的。

如果我们没有办法去猜到最低拐点，而我们又不愿意去错过底部区间，我们能做的是做好资产配置，在市场波动过程中准备更多的固定类资产来作为基础配置，但是一定要在中间去加配一部分的权益类资产，不错过未来市场上涨的过程。

要么选择分批进行建仓，也就是采用定投的理念，在波动的底部多拿一些筹码，让自己的整个持仓的成本变得相对更低一点点。这样子不管你曾经手里所持有的这些亏损产品，还是说你原来根本没有买过，现在开始建仓分批布局的动作，一定会让你更早的回本，在未来市场均值回归的时候获得更好的收益。因此现在一定不是一个建议大家卖的时候，而是一个应该进行布局的时候。

对于现在的A股，我个人建议要小心波动风险，但是从长期来讲最大的风险仍然是踏空风险，这就是我对于市场的一个基本的看法。而我自己也言行合一，在这个阶段坚定进行定投进行布局，相信未来一定市场会均值回归。中国的发展一定会让我们分享发展的红利。

那些刚在过去两年高点进来定投的投资者，买在市场的短期情绪高点，这种时点进来定投前期一定是亏的。我也反复的强调过，对于定投一开始亏钱绝对是件好事情，因为投资者可以意识到风险的存在，并且有机会去积累更多便宜的筹码，拉低自己的持仓成本。

未来当微笑曲线出现的时候，你能够有非常好的一个收益，你要做的就是坚持而已。而如果进来就开始持续赚钱，那么最后会逐渐的忘记市场的风险，最终大概率会变成追涨杀跌，亏大钱离开市场。

所以此时此刻，我是建议大家好好做好布局，对未来的波动有足够的心理预期，因为毕竟外围短期仍然是偏负面的环境，而对于内部，疫情如果能够出现明显缓解，将会是一个对市场非常正面的刺激。