定期存款期限越长利率越高么?
正常情况下是这样,存款期限越长利率越高,但是也可能出现利率倒挂的现象,比如银行五年定期存款的利率比三年定期存款的利率低。比如银行三年定期存款年化利率为3.15%,而5年定期年化利率变只有2.75%,这种就是典型的利率倒挂。
利率倒挂通常体现在五年定期与三年定期中,再者是国债利率也可能出现倒挂,毕竟国债跟银行定期存款是非常相似的,比如五年期国债利率比三年期国债利率可能低。
为何银行定存利率会出现倒挂?
其一,中国经济正面临“流动性陷阱”风险,利率水平整体下行使得居民持有不同期限存款的机会成本显著降低。“流动性陷阱”不仅表现在利率水平持续下降对刺激企业部门投资意愿的边际效果递减,还表现在随着利率中枢水平整体大幅下移,居民对存款期限溢价的敏感性显著下降,微幅的期限溢价对居民的存款决策影响甚微。从日本经验来看,金融危机前,日本居民定期存款的期限溢价十分明显,随着日本零利率政策和今年以来负利率政策的实施,加上持续不断的量化宽松政策,日本经济掉入“流动性陷阱”,不但国内经济持续疲软、通货紧缩难解,而且2012年11月以来日本1、3、5年期居民存款的期限溢价完全消失,目前不同期限存款年利率均为0.02%(参见下图)。因此,随着中国央行持续不断放松货币政策,扣除通胀因素之后的实际利率已经为负,投资者和市场分析人士已经在讨论中国名义利率为负的可能性。而随着市场利率水平的整体下行,将有越来越多的银行存款期限溢价消失或者为负。
其二,利率下行周期中,银行降低期限溢价是为了鼓励居民缩短存款期限,降低自身的长期负债成本。理论上讲,在利率上行周期中,银行会给出较高的存款期限溢价,提前锁定整体利率较低的长期存款。相反,在利率下行周期中,银行为了防止居民提前锁定长期收益,会降低存款期限溢价,通过“借短放长”,降低自身的负债端成本,提升存贷款利差的整体水平。目前,中国经济仍处于利率下行周期,银行降低负债端的期限溢价实属正常。
其三,为了维持稳定的利差,银行提高长期存款利率的意愿不强。在此,笔者以工商银行利差作为银行存贷款行业平均利差,对近期贷款投放规模较大的个人住房贷款利率与五年期存款利率进行比较。今年一季度末,银行存贷款利差与5年期存款利率之和,已达到5.04%,显著高于个人按揭贷款加权利率4.63%,今年二季度末个人按揭贷款加权利率进一步下行至4.55%(参见下图)。因此,为了维持长期存贷款业务的盈利水平,商业银行提高5年期长期存款利率的意愿并不强。
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