美国经济和全球资本市场的跷跷板效应正左右着那些追求利益的资金的流动方向。
5月22日美联储主席珍妮·耶伦在美国罗德岛州进行了一次公开讲演。按照美联储的时间表,5月没有讨论利息的会议,耶伦的讲话就成了5月全球交易者一个重要的风向标。
耶伦惯于用最标准的词汇来表述她以及美联储对美国经济的看法。这给那些巨量交易者雇佣的经济学家提供了工作机会,他们就像赌徒收看双色球抽奖直播一样,饶有兴趣地把耶伦的全部讲话收集起来,然后逐字逐句分析。比如这次讲话中,耶伦说到美联储原来计划在6月加息的可能性时所使用的定语,从“Several”变成了“A few”。由此,经济学家推断,美联储不太可能在今年年中进行加息了。
其实,如果耶伦想让货币政策走向再不可捉摸一点,以增加货币政策对交易的中性影响,那么她可以故意改变一些基础用词,比如把“Hello”改成“Hi”。这足够让那些经济学家再找个助理来分析耶伦到底想干什么—这客观上也增加了美国经济专业毕业生的就业率。
美联储延后加息的原因,是2015年以来美国经济表现得并没有去年年底那么好,第一季度的GDP增长只有0.2%。接下来两个月的经济复苏数据也不再强劲。失业率虽然接近5%—比加息需要的6%指标要好—但是,这个统计数字没有包括那些长期找不到工作,对未来失去信心的中年人,他们干脆躲到自己的屋子里上网吃匹萨,暂时退出了美国的就业市场。也有一些原来想找全职工作的人转而就业于兼职岗位。
耶伦解释美国前4个月的经济指标不理想的原因,更多是天气因素造成的。在今年年初北美出现了几十年不遇的极寒天气,冰冻让经济活动减缓从而造成美国冬季的非农就业人数在10万人之下。而且,在经济复苏过程中,美国工会势力重新抬头也给经济复苏带来负面影响。
虽然如此,耶伦继续看好美国2015年的经济复苏。在讲话中她认为美国房地产业已经复苏。同时美国财政部公布的2015年的财政赤字预期在4860亿美元,占GDP的2.7%。这个比例低于2014年财政赤字在GDP中的占比(2.8%)。这证明美国的财政扩张对其经济的刺激已经有了不错的效果。另外,全球其他经济体的状况已经有所改善(主要指欧洲)。耶伦对美国经济的通胀达到2%并不担心,而且会在此之前就实施加息,因为她认为等美国真的出现比较高的通货膨胀再进行加息就晚了。这些变化都会促使美联储很可能在今年晚些时候实施加息政策。
在首次加息后,美联储会审慎地使美国的利率逐渐回到正常水平上(这个正常水平一般认为是3.75%)。美国联邦利率很可能由于美国经济发展水平的变化,在1%至1.5%之间徘徊很长一段时间。恢复到所谓正常利率水平的过程大概一直要到2017年才能完成。
美联储加息无疑会给全球的其他经济体带来压力,特别是那些开放经济体的资本市场,它们几乎是美国经济复苏的跷跷板。如果美国经济传出增长迅速的好消息,可能牵连到通胀增长从而导致美联储加息,全球资本市场的指数就会普遍回落。反之,如果美国经济疲弱,全球资本市场的指数就会普遍上涨。美国经济成为资本市场的敌人这种情况,在上一个美元升值周期也曾经发生过。
这种跷跷板的情况当然也有其他可能性,那就是如果美国的经济增长并不强劲,但是通货膨胀增长却达到了加息的刻度线,就有可能出现美国联邦利率增长但是经济疲弱的情况。这样,全球的投资基金很可能从美国流出,流入到欧洲或者新兴市场。特别是中国。虽然中国最近的宏观数字低于市场的预期,但是其出现大规模回落的可能性非常小。再加上中国资本市场对新经济的偏重,资本大量流入的可能性最大。
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