郭施亮:不必过多解读高盛调整 A 股银行评级
发布时间:2023-07-08 09:32:49 文章来源:中华财富网


(资料图片仅供参考)

对 外 资 投 行 来 说 ,带 有目 的 性 去 看 空 银 行 股 ,对 它 们 来 说 并 不 有 利 。 不过,考虑到 A 股加快国际化、市 场 化 的 步 伐 ,应 该 接 受 来自 市 场 各 方 的 声 音 ,银 行 股的 真 实 价 值 如 何 ,并 非 由 某家 投 行 的 研 报 所 决 定 ,关 键还是取决于市场的判断。  今年以来,A股银行股走势出现了一定的分化。其中,上半年国有大行股价稳步攀升,有个别国有大行股价还创出了近年来的新高。但另一方面,部分股份行、城商行的股价却出现了10%以上的年内跌幅,市场对银行股的分歧明显加剧。  高盛日前发布了关于中国银行业的研报,并调整了 A 股银行 的 评 级 。 其 中 , 据 资 料 显示,高盛下调了农行、工行和兴业银行的评级。同时上调了邮储银行的评级,并维持对建行、招行的评级。  针对这一次的评级调整,其实不必过度担心。此次高盛对银行股的评级调整,并非一味看空银行股,而是进行了部分调整。高盛对 A 股银行股也并非集中看空,而是灵活调整了银行股的评级看法。  知名投行对银行股的评级调整,属于其自身的行为,也是一种机构投资者的看法。虽然存在一些参考意义,但依靠投行评级进行股票投资,并非最明智的选择。  从此次遭到高盛评级下调的工行、农行以及兴业的年内股价表现分析,截至最新收盘,它们的年内股价表现分别是上涨 %、%和-%。从它们的股价表现来看,刚好印证了今年以来 A 股银行股的分化现象。  高盛对兴业银行的评级下调,或与其营收与净利润表现不及预期有关。截至今年一季度,兴业银行的营收与净利润分别下降了%和%。相比之下,工行与农行的一季报业绩表现则相对平稳。  银行股净息差持续下行,或者存在盈利增速压力,或是高盛对银行股进行评级调整的主要原因。但是,从历年来高盛的评级表现来看,它的评级准确率并非很高,市场对海外投行机构的看法也存在着一定的分歧。  与此同时,随着多家上市银行的净息差跌破了“警戒线”,意味着 A 股银行股的净息差触底概率正在逐渐提升。随着存款利率的下调,银行股的净息差压力开始有所减缓,当银行股的净息差开始出现触底回升的表现时,作为企业经营晴雨表的股票价格,也会提前表现。  银行股的净息差何时见底、银行股的盈利增速能力何时触底回升,成为了银行股触底反弹的关键因素。  相对于海外的银行股,A股银行股具备了更高的安全性。例如,在银行资产质量、银行核 心 资 本 充 足 率 以 及 股 息 率等,均较海外银行具备更高的投资价值。高盛选择在这个时候调整银行股的评级,其实不必过多解读。  实际上,外资在中资银行股的持股比例上,仍然处于较高的 持 股 水 平 。 对 外 资 投 行 来说 , 带 有 目 的 性 去 看 空 银 行股,对它们来说并不有利。不过,考虑到 A 股加快国际化、市场化的步伐,应该接受来自市场各方的声音,银行股的真实价值如何,并非由某家投行的研报所决定,关键还是取决于市场的判断。  偏低的估值水平、较高的股息率状态以及接近触底的净息差,这些因素对银行股来说,积极影响还是大于消极影响。随着经济基本面的逐渐回暖,银行的资产质量以及净息差水平也会逐渐回升,到时候银行股的投资价值也会逐渐增强。从短期来看,银行股的投资价值给市场带来一些变数,但从中长期的角度分析,A 股银行股的投资价值依然较佳,回暖预期比较明朗。  在市场出现调整的过程中,往往会放大利空的声音,缩小利好的影响。除了基本面与资产质量变化的因素外,影响银行股的走势,还与市场情绪因素有关。当市场情绪逐渐企稳后 , 市 场 自 然 会 有 合 理 的 判断,银行股的投资价值与投资逻辑不会因某家投行观点而发生改变。
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