6月20日，连锁药房一心堂（002727）（002727.SZ）连发3份资产收购公告，公司位于四川的全资子公司拟总共收购66家药房门店资产及其存货，交易总价不超过5942万元。

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一心堂的“大手笔”背后，是上市连锁药店在政策促进等多方面因素下“不约而同”的扩张，另一方面，也注意到，阻碍这些连锁药企放量发展的关键因素或仍存在。

连锁药房“跑马圈地”进行时

一心堂此次收购的66家门店中，有17家位于四川省凉山彝族自治州西昌市、德昌县，22家分布于成都简阳市境内各区/县，27家位于成都达州市宣汉县、开江县境内各区/县。对收购目的，一心堂表示，上述收购将为公司巩固四川市场，扩大公司覆盖范围。

看起来，一心堂正在原本具备一定优势的区域继续向县级市场扩张。年报显示，截至2022年年末，一心堂在云南省的门店数量最多，达到5224家，其次就是四川省，有1269家。

事实上，不只是一心堂，在多重政策利好下，上市连锁药房正争相在全国范围内“跑马圈地”，扩大门店覆盖范围。益丰药房（603939）（603939.SH）于上月更新的发行可转债募资说明书显示，公司拟募资不超过25.47亿元，其中超过一半要投向“新建连锁药店项目”，通过该项目的实施，益丰药房拟在三年内在湖南等九省（市）合计新建连锁门店3900家。

大参林（603233）（603233.SH）也于一季度抛出定增预案，将向特定对象发行募集资金总额不超过30.25亿元，其中16.38亿元拟投向医药连锁门店建设项目，大参林计划在3年内在广东等地区选址投资开设3600家医药连锁门店。

除了通过自建药房的方式，通过并购扩张版图也是路径之一。漱玉平民（301017）（301017.SZ）在一季度末发布筹划重大资产重组提示性公告，将收购济南平嘉大药房有限公司及辽宁天士力（600535）大药房连锁有限公司的控制权。漱玉平民称，交易完成后公司在辽宁省的市占率迅速提升，公司的门店数量、目标市场区域覆盖范围都将得以提升，经营规模也将明显扩大。相关举措符合公司“深耕山东，择机走向全国”的发展战略。

健之佳（605266）（605266.SH）则在近期接受调研时提到，2023年门店拓展计划不低于2022年新增门店数，预计新增门店超1000家，年末门店数拟超5000家，在云南、河北两个利润中心持续密集布点、渠道下沉，增强盈利能力。注意到，云南和河北是截至2022年年末健之佳门店数量最多的两个省份，上述渠道下沉思路和一心堂此次收购举措相似。

可以看出，各家头部企业在开店时均将区位作为重要考虑因素。研报显示，目前几家头部上市连锁药店企业在国内的版图分布较为清晰。例如大参林在华南具备显著优势，老百姓（603883.SH）深耕华中、华东，均衡布局华北、西北；益丰药房深耕中南、华东；一心堂、健之佳深耕云南走向全国；漱玉平民持续强化山东省内优势。

多重因素推动头部企业扩张

头部连锁药房密集扩张背后是政策推动下公立医院的处方外流预期，以及参照国外连锁药店发展，行业集中度或持续提升的产业趋势和现状。

东海证券分析师指出，从2009年开始探索“医”“药”分开，鼓励处方外流，到2020年我国医药分业改革已进入深化期，具体表现为定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品，患者可凭长期处方在零售药店购药，建立“双通道”、处方流转中心，对名单内药品，在定点零售药店施行统一支付、报销政策等，处方外流为药店打开发展空间。

研报显示，伴随着系列政策持续落地，从零售药店药品销售结构数据来看，处方药占比持续提升，2021年药店销售的处方药占药品规模比重为58.2%，较2012年提升7.6个百分点。

医保账户系列调整亦促进了处方外流。2021年，相关部门发文对职工医保账户进行调整，个人账户规模收缩，原在职职工单位缴纳的2%不再计入个人账户而全部计入统筹账户。医保账户结构调整，支付范围逐步扩充。

2023年2月，国家医保局发文，积极支持定点零售药店开通门诊统筹服务，完善基金支付、结算与监管等相关规定。此前，参保人在药店购药只能使用个人账户，现在也可由统筹基金支付。分析师指出，此举是继医保账户调整后进一步落实扩大统筹基金支付范围的举措，统筹对接推进超预期，有望进一步加快处方外流。

除政策促进外，从产业发展角度来看，集中度提升利好头部药房连锁企业。浙商证券（601878）研报显示，随着我国对零售药店的要求渐趋严格化，执业药师、药店专业化运营带来的成本增加，以及带量采购带来的药品零售毛利率的压缩，一批中小型的连锁药店渐渐被淘汰或并购。

研报数据显示，2014年到2018年，我国十强药店占零售药店总销售额（药品+非药品）的比重由14.25%上升至21.61%，头部集中趋势明显。从日本和美国的连锁药房行业经验看，两者分别趋近于寡头垄断、处于寡头垄断状态。分析师认为，国内的药店集中度还有很大的提高空间；另外，相较日本，我国药店销售品类相对单一，结构仍可优化。

短期卡点仍在

然而，值得注意的是，目前处方外流仍存在卡点。益丰药房方面人士告诉，处方从医院流出没有预期多。大参林方面人士也向表示，医院对处方外流意愿不足，“我们（药店）能做的只能说按照医院的高标准，尽可能在硬件和服务等形式上去满足。”该人士坦言。

尽管“没有预期多”，但增量仍在。大参林上述人士介绍道，例如，部分“双通道”药品在医院无法买到，但医保愿意支付，患者有需求的话就会拿着处方到“双通道”的门店报销，这部分市场也较为可观。总的来看，该人士表示：“（处方外流）还是偏长期的政策利好。”

浙商证券分析师指出，处方外流的增加并没有带来整体销售规模的明显增加。分析师认为，连锁药店承接处方外流的优势更多在于抢占市场、产品结构的转变与客流量的提升，处方外流依然是连锁药店的长逻辑，而不是短期的增量。

“虽然处方外流在强力政策推动下有所增长，但增速缓慢。我国处方外流率约为7%，对应日本1980年左右，日本至2005年基本实现医药分离，对应看来，我国处方外流还有很长的路要走。”分析师还指出。