中原证券（601375）股份有限公司刘智近期对英杰电气（300820）进行研究并发布了研究报告《年报点评：光伏半导体充电桩多板块发力，平台型优势凸显》，本报告对英杰电气给出增持评级，当前股价为110.57元。

(相关资料图)

英杰电气

投资要点：

英杰电气4月11日公告，2022年，公司实现营业收入12.83亿元，同比上涨94.34%；归母净利润3.39亿元，同比上涨115.47%；基本每股收益2.37元。本次拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

业绩超预期，半导体、充电桩业务快速成长

2022年实现营业收入12.83亿元，同比上升94.34%；营业利润3.89亿元，同比上升113.17%；归属于母公司的净利润3.39亿元，同比上升115.47%，业绩超预期。其中，2022Q4公司实现营收5.11亿元，同比增长171.3%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长263.24%。

2022年分产品看：

1)光伏行业营业收入6.13亿元，占营业收入的比重为47.82%，同比上升70.67%。

2)半导体等电子材料行业营业收入1.95亿元,占营业收入的比重15.17%，同比上升175.29%；

3)充电桩营业收入收入8,607.32万元，占营业收入的比重为6.71%，同比上升126.2%。

4)玻纤冶金等传统行业营业收入3.86亿，占营业收入的比重为30.08%，同比上升83.27%。

规模效应明显，综合毛利率小幅下滑净利率仍有提升

2022年报公司毛利率39.14%,同比下降3.03pct。毛利率下滑主要原因是1)占主营业收入比例近一半的光伏业务毛利率下滑8个百分点；2)高毛利率的冶金玻纤、半导体、充电桩等业务增速更快，对冲了一部分光伏业务毛利率的下滑。

2022年报公司净利率26.42%，同比上升2.57pct。主要原因是1)规模效应明显，四项费用率合计12.7%，同比大幅下降了5.25个百分点，在毛利率下降3.03%的基础上实现了净利率的小幅提升。2)其他收益5021万，同比去年提高了3404万。

2022年报公司加权ROE为25.25%，同比下上升11.45个百分点。

国产高端功率电源平台型公司，光伏、半导体、充电桩多板块发力加速成长

公司作为国内综合性工业电源研发及制造领域具有较强实力和竞争力的企业之一，产品应用包括以光伏(多晶硅、单晶硅、电池片)生产设备、新能源汽车充电桩、制氢、核电为代表的新能源领域；以电子级多晶硅、半导体用单晶硅、碳化硅晶体、LED用蓝宝石、LED外延片等生产设备为代表的半导体等电子材料领域，以航空航天、涡轮试验、核聚变装置、空间环境模拟等精密设备为代表的科研实验领域以及工业电炉、玻璃玻纤制造、钢铁冶金等工业设备为代表的传统工业领域。

公司在研项目包括PCS储能变流器、新能源行业用功率控制器、直流充电模块、直流充电桩等有望继续加大在光伏、储能、充电桩、半导体等行业应用范围，进一步拓宽公司天花板。

公司是功率电源专精特新企业，受益国产产业链安全及成长产业发展，公司平台型研发优势明显，持续聚焦功率电源产品，在光伏领域取得突出成果，半导体、充电桩等电源业务有望成为第二发动机接力光伏行业的快速发展，储能、充电桩等新业务有望成为第三发动机。

盈利预测与估值

鉴于公司是国产功率电源龙头企业，在光伏等细分领域已经做到行业绝对龙头，并逐步渗透到半导体材料、充电桩等其他领域，在研项目包括储能变流器等新领域，借助平台型研发实力向更大的市场空间拓展。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为19.57亿、27.44亿、35.5亿，归母净利润分别为4.84亿、6.75亿、8.71亿，对应的PE分别为32.06X、23X、17.83X，继续维持“增持”评级。

风险提示：1：光伏行业需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新产品拓展不及预期。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券游家训研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.03亿，根据现价换算的预测PE为25.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为102.25。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，英杰电气行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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