国金证券股份有限公司姚遥,宇文甸近期对福莱特(601865)进行研究并发布了研究报告《Q4盈利能力环比改善,23年出货量维持高增长》,本报告对福莱特给出买入评级,当前股价为32.5元。
(资料图片仅供参考)
福莱特
业绩简评
3月27日公司披露年报,2022年实现营收154.6亿元,同比增长77.4%;实现归母净利润21.2亿元,同比持平。其中,Q4实现营收42.5亿元,同比增长78.7%,环比增长8.6%;实现归母净利润6.2亿元,同比增长53.4%,环比增长23.1%。
经营分析
光伏玻璃价格低位震荡,出货量高增带动收入同增92.1%。2022年光伏玻璃新增产能逐步释放,行业供需较为宽松,全年玻璃价格保持低位震荡状态,公司全年光伏玻璃实现收入136.8亿元,同比增长92.1%,毛利率23.3%,同比减少12.4pct,其中Q4毛利率22.0%,环比小幅提升1.0pct。2022年光伏玻璃销售5.1亿平,同比增长92.6%,年底库存0.5亿平,同比增长45.1%。
2023年有效供给预计增长50%以上。截至目前公司光伏玻璃名义产能为20600吨/日,2023年新增产能主要为安徽四期4条1200吨/日产线,预计将在年内陆续点火投产,测算公司今年有效产能约为2.1万吨/日,同比增长50%以上。此外,公司南通基地4条1200吨/日项目已通过听证会审批,目前正在建设中,未来为公司贡献增量。
下游逐步进入旺季,玻璃库存高位回落,价格有望稳中有升。随着行业逐步进入旺季,下游需求呈现逐月提升的态势,考虑到1-2月份行业新增产能较少,我们预计目前光伏玻璃库存较此前高位有所回落,二季度玻璃价格有望稳中向上。中长期来看,听证会制度作为一项先行流程,增加了2024年及之后行业新增产能投放的不确定性,或使得未来玻璃供给情况好于预期。
盈利预测、估值与评级
根据公司最新扩产计划,调整公司2023-2024E净利润分别为30.44(-23%)、39.90(-25%)亿元,预计2025年净利润为48.56亿元,对应EPS分别为1.42、1.86、2.26元,公司当前A/H股价分别对应2023年23/13倍PE,维持A/H股“买入”评级。
风险提示
光伏玻璃需求增长不及预期;公司产能建设进度不及预期;疫情恶化超预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.65%,其预测2023年度归属净利润为盈利22.24亿,根据现价换算的预测PE为31.25。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为41.82。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,福莱特行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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