国金证券:给予德邦股份买入评级,目标价位23.8元
发布时间:2022-12-30 08:46:36 文章来源:同花顺财经

国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对德邦股份(603056)进行研究并发布了研究报告《零担领军企业,格局改善量价齐升》,本报告对德邦股份给出买入评级,认为其目标价位为23.80元,当前股价为20.13元,预期上涨幅度为18.23%。

德邦股份


(相关资料图)

公司简介

公司是国内公路快运和大件快递行业的领军企业,成立于1996年,以快运业务起家,2010年成为中国公路零担领域龙头企业。2021年公司快运业务收入在业内排行第三,全网快运的市占率为8.2%。

2022年3月,京东物流要约收购德邦,目前为公司实际控制人。2022年前三季度,公司营收228亿元,同比增长1%;归母净利润3.5亿元,同比增长1157%;毛利率为11.5%,净利率为1.5%。

投资逻辑

1、零担行业规模广阔,龙头集中格局改善。2021年零担行业市场规模超1.5万亿元,随着大件电商渗透率提升、消费市场下沉、C2M模式带来供应链柔化生产,零担运输需求有望持续增长,预计2023年增速将重回双位数。制造业升级对物流提出更高要求,效率更高、服务更好的龙头企业市场份额提升。京东收购德邦后,高端快运市场由原来的三足鼎立转变为双寡头格局,价格竞争趋缓;同时顺丰控股(002352)将保持健康经营策略,预计随着行业头部企业竞争格局改善,2023年单公斤价格有望企稳回升。

2、成本管控协同京东,量价齐升盈利修复。(1)公司持续优化成本管控,在推行末端网络变革、优化自有运力等一系列举措下,公司毛利率明显改善,2022Q3毛利率达14.6%,同比增长4.3pct。

( 2)与京东物流合作后,公司强大的运输网络与京东物流仓储资源能够实现强强联合,有望在仓运、技术、客户等方面形成协同。

( 3)疫情管控放宽,物流业务较快恢复。在行业竞争格局改善下,1H2022,公司单公斤价格同比上涨4.9%。预计2023年公司有望迎来量价齐升,盈利将充分受益。(4)参考北美零担行业龙头ODFL的发展经验,通过坚持直营、提供高质量服务等举措,公司有望实现营收与净利的高速增长。

盈利预测、估值和评级

预计2022-2024年公司归母净利润为6亿元、12.3亿元、15.7亿元。考虑到疫情管控放松及行业格局改善,公司有望实现量价齐升,参考可比公司估值,给予2023年20倍PE估值,目标价23.8元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业价格竞争激烈;疫情再次管控;租金、人力成本、油价大幅增加;公司业务量增长不及预期

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券周延宇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为57.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.68亿,根据现价换算的预测PE为30.97。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级4家,中性评级2家;过去90天内机构目标均价为22.92。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,德邦股份行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性一般。可能有财务风险,存在隐忧的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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