西南证券:给予格力电器买入评级
发布时间:2022-11-01 20:46:05 文章来源:证券之星

西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对格力电器(000651)进行研究并发布了研究报告《高温推动营收加速恢复,估值处于低位》,本报告对格力电器给出买入评级,当前股价为29.37元。

格力电器

投资要点


(资料图片)

业绩总结:公司发布2022年三季报,2022年前三季度实现营收1483.4亿元,同比增长6.3%;实现归母净利润183亿元,同比增加17%,实现扣非后归母净利润185.7亿元,同比增加25.8%。Q3单季度实现营收525.4亿元,同比增加10.5%;实现归母净利润68.4亿元,同比增加10.5%。

营收持续恢复,高温带动出货。公司近两年营收业绩均处于恢复态势,Q3增长提速,我们预计是受到高温天气影响,空调需求集中释放。公司方面,渠道改革继续深化,线上份额提升。据AVC数据显示,公司空调业务Q3市场份额位居第一,7、8月空调业务线上销额分别同比提升9.22%/29.97%;同时,公司生活电器也多点开花,AVC数据显示,1-9月电风扇业务线上销额同比提升12.25%,市占率同比提升4.4pp,位居行业第一。

盈利能力持续改善。报告期内,公司综合毛利率为25.5%,同比上升1.4pp。Q3单季度来看,毛利率27.4%,同比增加2.5pp,环比增加2.5pp;净利率12.7%,同比减少0.5pp,环比增加0.6pp,盈利能力显著提升。我们认为毛利率改善主要系:(1)原材料价格下行带动成本端的降低;(2)公司持续推进渠道化改革,渠道结构逐渐趋于扁平化,费用率降低,运营效率提高。费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/2.7%/3.2%/-1.1%,同比分别变化-1.4/-2.9/-0.2/+0.2pp。

开展多领域布局,培育新增长点。(1)制冷元件领域:公司收购盾安环境成功切入制冷元器件领域,在阀件与换热器等领域具有规模优势与协同优势,公司在截止阀、小型压力容器、系统集成管路组件市场占有率全球第一;(2)新能源领域:格力钛为新能源产业布局的重要一环,其业务包括新能源客车、新能源专用车、锂电池和储能业务;公司坚持以创新驱动发展,探索新能源光伏空调,积极发展锂电池、储能方面业务,取得了技术性突破;(3)精密模具领域:公司拥有0.001mm级模具高精度加工等核心技术,业务覆盖日韩知名车灯企业厚壁透镜模具、新能源电芯外盖模具项目。

盈利预测与投资建议。公司作为空调龙头企业,近年来,客观上受到疫情及地产波动影响,主观上随着公司内部及渠道变革不断深化,公司始终处于阵痛期,目前仍处于恢复阶段,预计公司2022-2024年EPS分别为4.72元、5.18元、5.73元,目前估值处于低位,公司历来现金分红率维持较高位置,目前安全边际充足,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动风险、终端销售不及预期风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司卢璐研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.26%,其预测2022年度归属净利润为盈利254.8亿,根据现价换算的预测PE为6.5。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有26家机构给出评级,买入评级23家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为45.93。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,格力电器(000651)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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