华金证券股份有限公司李蕙近期对今世缘(603369)进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长,品牌势能强劲》,本报告对今世缘给出买入评级,当前股价为37.38元。
【资料图】
今世缘
事件:公司公布2022年三季报,2022Q1-3公司实现营业收入65.16亿元,同比增长22.19%,归母净利润20.81亿元,同比增长22.53%,扣非归母净利润20.72亿元,同比增长21.72%;Q3实现营收18.70亿元,同比增长26.15%,归母净利润4.63亿元,同比增长27.32%。
投资要点
产品结构持续升级,省外有序推进。分产品看,2022Q2特A+类/特A类/A类/B类/C类分别实现收入13.04/4.22/0.80/0.41/0.19亿元,同比分别+28.9%/+19.8%/+21.6%/+43.3%/+4.6%,特A+三季度占比达到69.75%,同比+1.51pct;国缘V系攻坚成果显著,V系价盘逐渐稳定,V3批价回升,逐步站稳省内市场,同时“尖刀计划”持续推进,助力四开国缘省外突破,加码次高端布局,公司产品结构不断优化。分区域看,Q3省内/省外分别实现收入17.49/1.18亿元,同比+27.2%/14.2%,苏中地区表现突出,同比增速达到101.9%,整体来看省内省外皆呈现环比改善趋势。
盈利能力稳定提升,营销投入增加。2022Q3公司毛利率为79.6%,同比+1.1pct,主要受益于产品结构改善以及V系价格回温。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为20.0%/4.1%/0.2%/-0.8%,同比+1.6pct/-0.1pct/-0.1pct/+0.1pct,公司三季度加大品牌培育力度,高铁广告、高端鉴赏荟等营销活动投入增多,销售费用同比有所增长;收益于税金及附加费率下降,净利率提升0.23pct至24.78%。2022Q3销售收现29.9亿元,同比+52.68%;2022Q3期末合同负债13.7亿元,同比增加3.6亿元,环比增加5.1亿元,公司主动采取去库存、统政策、优主体、强溯源的调控政策,市场运营态势持续向好,全年余力较多。
投资建议:公司股权激励充分,员工干劲充足,渠道利润不断调整优化,同时江苏省疫情管控较好,消费相对兴盛,有利于公司产品结构升级放量,我们看好公司中长期发展。我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年公司营业收入分别为79.59/97.77/118.94亿元,同比增长24.2%/22.8%/21.7%;预计归母净利润为25.05/30.49/37.59亿元,同比增长23.4%/21.7%/23.3%,对应EPS分别为2.00/2.43/3.00元。考虑公司产品高端化及全国化背景下的高成长性,维持“买入-B”评级。
风险提示:疫情反复,行业增长不及预期,行业竞争加剧,高端产品收入不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利24.89亿,根据现价换算的预测PE为18.69。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级36家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为57.16。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,今世缘行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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