中泰证券(600918)股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖近期对工商银行(601398)进行研究并发布了研究报告《详解工商银行2022年三季报:净利润增速平稳+5.6%,资产质量稳健》,本报告对工商银行给出增持评级,当前股价为4.15元。
工商银行
(相关资料图)
投资要点
季报亮点:1、净利润增速平稳:公司资产质量整体平稳,净利润增速平稳,实现5.6%的同比增速。2、资产端三季度信贷增长总体不弱,零售需求边际回暖。3季度工商银行单季新增信贷规模在5683.9亿,较21年同期有小幅走阔,前三季度累积新增2.24万亿,同比21年多增4413亿。从单季信贷投放结构看,3季度零售信贷投放占比7%,较2季度有边际提升7pct,零售需求边际有回暖。3、资产质量总体保持平稳。不良:不良率下行,不良净生成下行至低位。不良率继续环比下降1bp至1.40%,3季度核销力度基本平稳,单季年化不良净生成率环比下行61bp至0.54%的低位。拨备:安全边际保持稳健。拨备覆盖率206.80%,环比基本持平。拨贷比2.90%,环比下行3bp。4、资本内生,资本充足率环比上升。3Q21核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.68%、15.28%、18.86%,环比+39bp、+38bp、+55bp。
季报不足:1、单季年化净息差环比下行4bp至1.87%。净息差环比下行主要是负债端成本上行拖累,负债付息率较2季度上行11bp至1.81%。负债端预计是利率因素影响,存款活期化程度下降和存款竞争压力加剧下,存款付息成本抬升。2、三季度非息收入同比增速-7.2%,主要是净其他非息收入拖累。净其他非息收入同比增速-35.0%,主要是受到国际汇率市场人民币波动较大影响,公允价值变动和汇兑损益损失较多所致。公允价值+汇兑损益单季损失70.1亿元。
投资建议:公司2022E、2023EPB0.48X/0.44X;PE4.19X/4.01X,(国有银行PB0.50X/0.46X;PE4.10X/3.83X),工商银行基本面稳健,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国信证券陈俊良研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.9%,其预测2022年度归属净利润为盈利3670亿,根据现价换算的预测PE为4.56。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级9家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为6.07。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,工商银行行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性较差。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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