中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,杨雨钦近期对歌力思(603808)进行研究并发布了研究报告《内需改善,逆势拓店,多品牌战略持续推进》,本报告对歌力思给出买入评级,当前股价为8.3元。
歌力思
(相关资料图)
公司于2022年10月28日公布2022Q3业绩公告,2022前三季度公司实现收入17.46亿元,同比增长4.35%;归母净利润8161万元,同比下降66.51%。2022Q3业绩受疫情影响波动,公司多品牌矩阵已搭建完善,前景可期,维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3公司多品牌优势凸显、销售收入增长,门店数量拓展不断推进。2022Q3国内疫情反复影响终端零售,海外消费较弱、供应链紧张的背景下,公司品牌矩阵持续发力,终端渠道不断优化,销售收入仍然取得平稳较好的增长,2022Q3单季度实现营收5.75亿元,同比增长0.25%;归母净利润3121万元,同比下降45.51%。分品牌看,主品牌ELLASSAY受线下消费环境影响,Q3单季度收入下滑10.02%至1.98亿元;新品牌SP,Laurel,IRO等在年轻化和时尚化方面不断推进,品牌优势凸显,国内业务均表现较好,其中SP、Laurel品牌总收入分别同比增长59.69%/8.57%至7539/6033万元,取得亮眼增速。渠道方面,公司积极推动门店拓展,拓店步伐加快,Q3单季度净开店37家至608家,其中直营净开店43家至456家,直营门店拓店有助于公司未来品牌形象的持续提升。
2022Q3单季度品牌形象提升拉动毛利率增长,拓店及疫情致费用端增长拉低净利率。公司通过不断加强品牌建设,拉动盈利能力提升,2022Q3单季度毛利率增加2.17pct至64.59%。Q3单季度由于疫情冲击以及拓店因素,费用端有所增长,销售/管理费用率增长6.72/3.76pct至46.26%/10.21%。综合来看,2022Q3净利率下降3.66pct至7.58%。
公司已构筑较为完善的多元品牌产品矩阵,中长期增长可期。公司已打造多元化品牌矩阵,覆盖不同细分市场需求,多品牌共同发力线下零售和直播电商渠道,整体表现较好。此外,公司逐步搭建全渠道实时交互数字化系统,促进各销售渠道整合,进一步助力多品牌协同建设。中长期看,公司具有竞争优势的经营体系叠加多品牌、多品类集团化战略目标,有望持续提升公司综合竞争力。
估值
当前股本下,考虑疫情影响,我们下调2022至2024年EPS至0.43/0.79/1.20元;市盈率分别为19/10/7倍,我们认为目前风险已逐步释放,公司质地优异,看好公司多品牌战略下业绩持续复苏,维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧、疫情反复影响终端销售、渠道扩张不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达86.68%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.87亿,根据现价换算的预测PE为7.9。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级6家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为12.03。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,歌力思行业内竞争力的护城河较差,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标4星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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