中邮证券有限责任公司杨维维近期对贝泰妮(300957)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩稳步增长,双十一预售表现亮眼》,本报告对贝泰妮给出买入评级,当前股价为164.14元。
(资料图片仅供参考)
贝泰妮
事件概述:
公司发布2022年三季度报:
2022年前三季度公司收入28.95亿元,同比+37.05%;归母净利润5.17亿元,同比+45.62%;扣非后归母净利润4.51亿元,同比+35.48%。
分季度看,2022Q3公司收入8.46亿元,同比+20.65%;归母净利润1.22亿元,同比+35.49%;扣非后归母净利润0.96亿元,同比+19.69%。Q3淡季下,公司业绩增长仍较为稳健。
收入端:Q3淡季稳步增长,双十一预售表现亮眼
公司Q3单季度收入增速略有放缓(22Q1/Q2/Q3收入分别+59.32%/+37.26%/+20.65%),我们预计主要为在上年同期高基数背景下,Q3为行业消费淡季,疫情反复以及消费需求放缓等影响。但对标化妆品行业Q3表现,据国家统计局,2022年7月/8月/9月化妆品类限额以上商品零售额分别同比+0.7%/-6.4%/-3.1%,公司Q3仍保持领先增长,我们认为得益于皮肤级护肤品赛道景气发展,公司核心品牌薇诺娜影响力持续提升,WINONABaby等新品牌逐步放量。此外,公司重视Q4大促活动,提前安排生产和备货采购,截至2022年9月底公司存货7.54亿元,同比+49.53%,从目前预售情况看,公司表现出色,据天猫官方,10月24日天猫双十一预售首日,薇诺娜是预售成交额破10亿的唯一国货品牌,其中,“薇诺娜冻干面膜”破4亿,率先卫冕天猫预售商品No.1,其他大单品舒敏保湿特护霜、舒缓保湿特护精华液、清透防晒乳、高保湿修护面霜等均表现出色,进一步彰显薇诺娜品牌市场影响力和发展潜力。
盈利端:盈利能力同比提升,期间费用率略有增加
公司2022年前三季度毛利率、净利率分别为76.79%、17.80%,同比分别-0.12pct、+0.97pct,其中Q3单季度毛利率、净利率分别为76.51%、14.36%,同比分别+0.18pct、+1.42pct,盈利水平同比略有提升,其中净利率水平提升高于毛利率,主要得益于公司理财收益增加。期间费用率方面,2022年前三季度公司期间费用率为57.18%,同比+1.25pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为46.20%、7.00%、4.37%、-0.39%,同比分别-0.08pct、+0.20pct、+1.13pct、+0.01pct,其中,Q3单季度公司期间费用率为61.37%,同比+0.91pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为48.03%、8.47%、5.31%、-0.44%,同比分别-0.54pct、-0.04pct、+1.81pct、-0.32pct,销售费用率同比略有下降,研发费用率同比有所提升。
投资建议:
持续看好功效护肤品赛道景气发展以及公司品牌力、产品力、渠道力等发力。我们预计公司2022-2024年收入分别为55.31/73.94/96.35亿元,同比分别+37.51%/+33.68%/+30.31%;归母净利润分别为12.05/16.22/21.20亿元,同比分别+39.58%/+34.67%/+30.67%,对应10月25日市值,PE分别为50/37/29X,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。
风险提示
线上渠道增速放缓或获客成本快速增长等风险;销售平台相对集中风险;新产品放量不及预期风险;疫情反复等影响风险;行业竞争加剧风险。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.91%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.01亿,根据现价换算的预测PE为57.8。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有46家机构给出评级,买入评级40家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为214.98。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,贝泰妮(300957)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标5星,好价格指标2星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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