平安证券股份有限公司皮秀近期对宁德时代(300750)进行研究并发布了研究报告《业绩成倍增长,龙头地位坚实》,本报告对宁德时代给出买入评级,当前股价为413.0元。
宁德时代
事项:
(相关资料图)
公司发布2022年三季报,前三季度实现营收2103.34亿元,同比增长186.72%;实现归母净利润175.92亿元,同比增长126.96%。其中2022年Q3单季度实现营收973.69亿元,同比增长232.47%;实现归母净利润94.24亿元,同比增长188.42%;实现扣非后归母净利润89.87亿元,同比增长234.7%。
平安观点:
第三季度营收创新高,期间费用率持续下降。从2022年Q3单季度来看,公司营收973.69亿元(同比+232.47%,环比+51.45%),归母净利润94.24亿元(同比+188.42%,环比+41.17%);归母净利率9.68%(同比-1.48pcts,环比-0.7pcts),经营性现金流量净额72.86亿元(同比+147.46%,环比-37.23%);期间费用率9.04%(同比-3.22pcts,环比-0.67pcts)。
公司全球动力电池装机市占率持续攀升。据市场调研机构SNE数据,2022年1-8月,全球电动汽车电池装车总计287.6GWh,同比增长78.7%。公司1-8月全球累计装机102.2GWh,已超其2021年全年装机量(96.7GWh),全球市占率达到35.5%,较2021年提升3.7pcts。从国内来看,宁德时代已占据动力电池领域“半壁江山”。据中国动力(600482)电池产业创新联盟数据,2022年1-9月,国内动力电池累计装机量193.7GWh,同比增长110.5%。其中,宁德时代以92.02GWh的装机量排名第一,市场份额达到47.51%。
电池产能再扩约180GWh,进一步强化龙头地位。从公司2022半年报得到公司上半年公司产能154.3GWh,对应年化产能接近310GWh,此外约100GWh在建。同时,本期报告期内公司在匈牙利德布勒森、山东济宁、河南洛阳分别投建新能源电池生产基地,总投资分别不超过73.4亿欧元、140亿元人民币、140亿元人民币,对应电池产能将分别增加约100、40、40GWh。电池产能预计由年底的400GWh再增加180GWh,增长45%左右。
投资建议:全球汽车电动化和储能浪潮正愈演愈烈,在需求端持续超预期增长的拉动下,头部电池企业正开始新一轮更大规模的扩产。随着公司新产能的加速投建,规模效应和高技术壁垒双重因素叠加,公司的成长性将愈发凸显。我们预测公司22-24年归母净利润分别为292.6、473.0、600.8亿元(前值为252.4、352.3、467.9,调整原因为公司近期新建多个生产基地所致),对应10月21日收盘价PE分别为34.4、21.3、16.8倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)疫情导致产业链需求不及预期风险:若未来国内疫情防控态势恶化,将影响新能源汽车产销量,进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2)技术路线变化风险:若出现可产业化、规模化的新技术路线及产品,公司的市场竞争力将会受到影响。3)原材料价格波动风险:动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品等价格影响较大,若原材料价格大幅上涨,对公司的成本将形成较大压力。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿,根据现价换算的预测PE为35.12。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级35家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为638.2。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,宁德时代(300750)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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12月7日,国富潜力组合混合A最新单位净值为1 23元,累计净值为3 108元,较前一交易日下跌0 81%。历史数据显示该基金近1个月上涨7 33%,近3个月上涨3 1%,近6个月下跌2 92%,近1年下跌11 66%。
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