东吴证券股份有限公司曾朵红,谢哲栋近期对南网科技进行研究并发布了研究报告《2022年中报点评:业绩符合预期,储能蓄势待发》,本报告对南网科技给出买入评级,当前股价为50.45元。
南网科技(688248)
(相关资料图)
投资要点
2022H1营收同比+38%,归母同比+99%,持续高增态势。公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入/归母净利润7.01/0.81亿元,同比+38.18%/99.03%;其中2022Q2实现营业收入/归母净利润4.57/0.76亿元,分别同比+26.31%/48.05%,环比+87.29%/+1586.29%。公司维持高增态势,业绩符合市场预期。
利润率持续提升,Q2环比改善明显。2022H1毛利率为31.26%,同比+1.69pct,2022Q2毛利率34.42%,同比+4.20pct,环比+9.06pct;2022H1归母净利率为11.53%,同比+3.53pct,2022Q2归母净利率16.70%,同比+2.45pct,环比+14.84pct。在规模效应作用下,2022H1公司期间费用率为16.21%,同比下降1.79pct。其中,销售费用率同比+0.61pct,管理、研发费用率下降较多,分别同比-2.39/-1.35pct。利润率改善主要系:1)公司智能设备毛利率持续改善且营收占比提升;2)公司持续推进降本增效,加强项目成本管控。
储能行业全线爆发,公司在手订单丰厚。储能实现营收1.94亿元,同比+54.23%,毛利率同比-7.55pct。毛利率同比下降明显,主要系2021H1储能系统调试业务占比较高,2022H1集成业务占比提高后毛利率下降明显,后续公司储能业务将以集成类为主,我们估计毛利率将维持在15%左右水平。公司布局建设PACK及储能集装箱产线,预计2022H2建成投产,成本控制能力逐步提升。展望2022H2,文山电力(600995)独立储能梅州(140MWh)项目和佛山(600MWh)项目形成订单,我们预计公司在手储能订单有望突破25亿元,考虑储能项目大约4-5个月的建设投产周期,大部分营收有望在2023年形成收入,锁定高成长。
试验检测、智能设备结构性机遇并存。1)试验检测市占率持续提升:上半年公司电力设备X射线无损检测和仪器仪表检验校准等试验检测分别中标0.75/0.24亿元,南网/广东电网市占率分别超50%/60%。2)电网投资稳增长,智能化为投资重点:“十四五”两网投资约3万亿元,我们预计电网智能化投资规模将达到3228亿元。上半年公司智能巡检机器人、带电作业机器人技术陆续取得突破,品牌影响力持续提升。
盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年归母净利润分别为2.01/5.32/8.06亿元,同比分别+40%/+165%/+51%,对应现价PE分别159倍、60倍、40倍。维持“买入”评级。
风险提示:储能行业发展不及预期;海上风电装机不及预期;电网总投资不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券刘玉萍研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.9%,其预测2022年度归属净利润为盈利2亿,根据现价换算的预测PE为144.14。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级8家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为49.59。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,南网科技(688248)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性优秀。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)
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