【全球报资讯】民生证券:给予荣盛石化增持评级
发布时间:2022-08-18 18:40:08 文章来源:

民生证券股份有限公司周泰近期对荣盛石化(002493)进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评:浙石化工程放量,新材料项目接续延伸》,本报告对荣盛石化给出增持评级,当前股价为15.22元。

荣盛石化


(资料图片仅供参考)

事件:2022年8月17日,公司发布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入1476.28亿元,同比增长74.88%;归母净利润53.67亿元,同比减少18.27%;扣非归母净利润52.46亿元,同比减少11.85%。

22Q2单季收入快速增长,成本端承压拖累归母净利润下滑。22Q2公司实现营业收入790.26亿元,同比增长58.58%,主要是浙石化一二期工程均已投产,且逸盛新材料600万吨/年PTA项目开始放量,公司炼化能力进一步提升;归母净利润为22.51亿元,同比减少42.94%,主要是上半年原油价格持续高位,公司以原油为起点的产业链条原材料成本大幅上涨,从而导致毛利率出现明显下滑。分业务来看,22H1炼油收入为466.68亿元(+70.29%),毛利率28.14%(-2.51pct);化工收入572.76亿元(+77.38%),毛利率18.07%(-21.09pct);PTA收入249.26亿元(+214.42%),毛利率2.02%(+1.09pct);聚酯化纤薄膜收入70.35亿元(+7.33%),毛利率4.77%(-5.71pct)。

浙石化一二期工程均已投产,未来产能爬坡将继续增厚业绩。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程于2019年底全面投产,二期工程于2022年1月投产。截至目前,一期工程已稳定满负荷运行,从而助力主业规模扩张,据中报披露,浙石化22H1收入为1066.66亿元,同比增长90.33%。未来,随着二期工程产能释放,公司业绩将持续增厚。

拟建三大中下游项目,推进公司向新材料及精细化工综合性平台升级。公司拟投资建设三项中下游项目:1)140万吨/年乙烯及下游化工装置:包含140万吨/年乙烯、38万吨/年聚醚多元醇、40万吨/年ABS等多种化工品,预计总投资345亿元,建成后有望实现年营收355.44亿元、净利润26.22亿元,税后投资回收期为9.26年;2)高性能树脂项目:以浙石化一二期化工品为原料,新建30万吨/年LDPE/EVA管式装置、10吨/年EVA釜式装置、120万吨/年ABS装置等,预计总投资192亿元,建成后预计将实现年营收274.43亿元、净利润24.23亿元,回收期6.75年;3)高端新材料项目:包含400万吨/年催化裂解装置、2×20万吨/年POE聚烯烃弹性体装置等,预计总投资641亿元,建成后预计将实现年营收645.37亿元、净利润113.63亿元,回收期5.75年。

投资建议:随着浙石化4000万吨/年炼化一体化项目全面投产,公司的收入规模逐渐扩张,且公司加速转型,不断向新材料和精细化工拓展,考虑到近期油价回落,而化工品走势还要弱于油价,因此,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为102.50/134.03/160.80亿元,EPS分别为1.01/1.32/1.59元/股,对应2022年8月18日的PE分别为15倍、11倍、10倍,下调评级,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:原油价格波动的风险;主营产品价格下降的风险;新增产能投放速度较慢的风险。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券王席鑫研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.06%,其预测2022年度归属净利润为盈利154.47亿,根据现价换算的预测PE为9.95。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级11家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为19.43。根据近五年财报数据,估值分析工具显示,荣盛石化行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0~5星,最高5星)

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