环球精选!顾家年报及23Q1点评:持续扩增盈利,Q1业绩触底有望回暖
发布时间:2023-05-06 14:25:21 文章来源:研报中心


(资料图片)

顾家家居(603816)

事件:公司发布2022年报及2023年第一季度报告。

2022全年,公司实现营业收入180.10亿元/-1.81%,归母净利润18.12亿元/+8.87%,扣非归母净利润15.44亿元/+8.22%,基本每股收益2.20元/+8.37%。

2023年Q1,公司实现营业收入39.54亿元/-12.92%,归母净利润4.00亿元/-9.73%,扣非归母净利润3.40亿元/-10.90%,基本每股收益0.49元/-9.26%。

点评:

大单品驱动床品增长,22H2收入承压。分业务,22年床品和定制收入增长6.58%、15.35%至35.57亿元、7.62亿元,梦立方、深睡之星等大单品的成功打造,带来床品销量同比+5%的增长;沙发和集成产品则同比下滑3.19%、3.94%至89.72亿元、30.16亿元,沙发收入下滑主要源于销量同比下滑近4个百分点。分季度,22Q4收入42.48亿元/-16.97%,去年下半年整体下滑拉低了全年收入。分区域,境内/境外22全年收入103.04亿元/-3.82%、70.34亿元/+1.68%,收入压力更多源于本土。分品牌,自主品牌同比+2.4pct至143.21亿元,其他品牌收入大幅下滑17.25%至30.17亿元,去年末经销自主/其他品牌门店数量为4707/1893家,均有增加,直营自主/其他品牌门店数量则分别较年初减少3家和6家至112/31家,年末合计门店总数6743家,同比净增287家。

毛利水平持续同比提高,成本管控效果有望继续显现。去年Q4毛利率35.66%,同比大幅提高6.77pct。22全年来看,毛利率30.83%/+1.96pct,主要品类的毛利率均有提升,沙发/床品/集成产品全年为32.77%/35.16%/28.38%,同比+3.23/+1.93/+3.57pct;境内毛利率提升2.77pct至37.28%,境外则+2.63pct至20.77pct,境内盈利优势进一步扩大;自主品牌毛利率30.52%,稍低于与其他品牌0.33pct,同比去年,其他品牌毛利提升更多,达3.55pct,自主品牌同比提升2.23pct。今年Q1,毛利率32.13%/+2.28pct,保持了同比增长的态势。

研发赋能扩充盈利。公司销售/管理/研发费率2022全年分别提升1.65/0.22/0.02pct至16.39%/2.01%/1.67%,23Q1分别为14.66%/-3.34pct、1.73%/-0.18pct、1.65%/+0.16pct,持续投入研发,推出休闲类新品,自主开发超能8号专利弹簧、深睡之星科技版&梦天版床垫,增强产品的溢价能力,支撑公司在收入承压的情况下仍然取得较好的盈利增长。

投资建议:去年的外部环境压力下,公司不断研发出新,成功打造床类大单品拉动销量增长,通过良好的成本管控和高溢价的专利产品,取得亮眼的盈利增长表现,我们认为,今年Q1收入触底,全年预计能够恢复增长态势。预计2023-2025年收入分别为209/240/273亿元,归母净利润21/24/27亿元,对应EPS(摊薄)2.56/2.93/3.34元,当前股价对应PE为15/13/11倍,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争恶化;上游房地产下行风险;劳动力及上游原材料价格波动风险;全球宏观下行及地缘风险;汇率风险。

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